东吴证券--裕同科技：客户开拓成效显著,多领域布局筑基成长.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·包装印刷 裕同科技 （002831） [Table_Main] 客户开拓成效显著，多领域布局筑基成长 [Table_Author] 2019 年08 月29 日 买入 （维持） 证券分析师 史凡可 执业证号：S0600517070002 盈利预测与估值 2018A 2019E 2020E 2021E 021 营业收入（百万元） 8,578 10,146 11,976 14,104 shifk@ 证券分析师 马莉 同比（%） 23.5% 18.3% 18.0% 17.8% 执业证号：S0600517050002 归母净利润（百万元） 946 1,094 1,269 1,479 010 同比（%） 1.5% 15.7% 16.0% 16.6% mal@ 研究助理 傅嘉成 每股收益（元/股） 2.36 1.25 1.45 1.69 fujch@ P/E （倍） 18.68 16.15 13.92 11.94 [Table_PicQuote] 投资要点 股价走势  公司发布 2019 年半年报：报告期内公司营收 36.84 亿元（+12.09%）， 归母净利润2.96 亿元（+11.22%），扣非归母净利润2.34 亿元（+16.16%）， 非经常性损益中政府补助较去年同期增加0.33 亿元至0.55 亿元；19Q2 实现营收 18.99 亿（+13.59%），归母净利 1.42 亿（+11.81%），扣非归 母净利 1.30 亿（+6.26%），增长符合预期。  客户持续开拓，多领域布局顺利：分业务看，公司彩盒实现营收26.15 亿元（+7.30% ），毛利率30.43% （+5.10pct ）；纸箱营收3.55 亿（+3.70% ）， 毛利率 14.97% （+2.15pct ）；说明书3.08 亿（+3.62%），毛利率33.37% （+2.08pct ）；不干胶贴纸0.81 亿（+72.55% ），毛利率24.72% （-6.43pct）， 受益于深圳云创客户订单放量增长。期内公司持续推进多领域、多客户 [Table_Base] 市场数据 布局：（1）3C 包装方面，上半年小米、联想、哈曼、歌尔、OPPO 销售 额增长迅速，下半年随着智慧工厂投产预期大客户的订单有望持续修 收盘价(元)