广发证券--宏观经济：出口特征与宏观面逻辑.pdf

[Table_Page] 宏观经济|专题报告 2019 年5 月8 日 证券研究报告 [Table_Title] 出口特征与宏观面逻辑 [Table_Summary] 报告摘要：  4 月中国出口趋势增速继续小幅下移，从一季度的1.4%回落至-2.7%。 4 月中国出口增长-2.7% ，较一季度增速进一步小幅下移。2018Q3、 2018Q4 ，2019Q1 ，4 月出口增速分别为11.7%、3.9%、1.4%、-2.7% ， 整体来看增速重心逐步下沉。 [Table_Author] 分析师： 郭磊  5 月起出口基数又将上一台阶，预计将带来出口增速进一步小幅下沉。 SAC 执证号：S0260516070002 由于环比季调大致稳定，后续若无贸易环境因素扰动，则 Q2 大致形 成本轮出口调整的同比底部区域；如果有，则需重新调整宏观假设。 SFC CE No. BNY419 2018 年1-4 月出口数额基本上在 1700-2000 亿美元之间波动；5 月之 021 后的平台则上升至2100-2200 亿美元，一般认为当时可能与贸易环境 guolei@ 不确定下的“抢出口效应”有一定关系。这意味着2019 年5 月起出口 将面临较高的基数。我们估计 5-6 月出口同比增速可能会进一步小幅 下探。目前出口环比季调增速已大致稳定，所以估计Q2 将大致形成本 [Table_DocReport] 相关研究： 轮出口调整的同比底部区域。当然，这一结论的前提是没有贸易环境 的显著变化；如果有，则需要重新调整宏观假设。 美国经济究竟处于什么周期阶 2019-05-05  对美出口单月增长-13%，前4 个月增长-10%，占总出口比重较去年底 段？:海外经济专题 下降 3 个百分点，中国出口目标区域多元化的趋势仍在继续。4 月对 美国经济：慢复苏，缓衰退？ 2019-05-05 美出口增长-13%，前四个月增长-10%，对整体出口有一定拖累。对美 出口占总出口的比重，2015 和2016 年均为18%，2017 和2018 年均 一季度会是工业企业盈利增速底 2019-04-27 为 19%，2019 年前4 个月下降为 16%。同期对欧盟、东盟进出口贸 部吗？ 易占比分别居第一和第二位。这部分反映了中国出口的多元化大趋势， 以及贸易环境变化以来企业在目标市场之间的调整。  2019 年1-4 月越南出口规模相当于中国11%，近年年均上升1 个百分 [Table_Contacts] 点，量级上仍远无法对中国中低端出口产品形成实质性替代。从近年 数据看，1800-2000 亿美元大致是中国出口的月均平台区间， 2016-2019 年分别是 1750 亿、1890 亿、2070 亿、1860 亿美元，而 且这里