第四章货币时间价值的运用现值问题.ppt

四、恒定型公司股票的市场价格 1. 恒定公司（ g=0 ） 恒定公司的股票（零成长股）：指每年 均发放固定股利给股东，亦即预期股利 成长率（ g=0 ）为零，这种股票称为零 成长股。此时各年的股利 DIV 均为一固 定常数 D 0 。 第四章 货币时间价值的运用 —— 现值问题 第一节 现值以及长期资产的价值 第一节 现值以及长期资产的价值 现值是财务管理最基本的概念之一。 今天一元钱的价值大于明天一元钱的 价值，这是财务学的第一原则。 现值 的观念和方法应用于财务决策和管理 的各个领域，各高层人士，尤其是财 务经理必须牢牢掌握。 一、价值 1 、早期的经济学家，如 Adam Smith 和 David Ricardo 从供应的角 度解释价值，即价值的劳动理论， 它完全忽视了需求对价值的影响； 一、价值 2 、后来的 Alfred Marshall 则从效用 的角度解释价值，认为相对的稀缺 性决定价值； 一、价值 3 、现代经济学家则接受双方合理的 内核，认为供应因素（基于生产成本） 和需求因素（基于边际效用递减律） 对于确定一项资产或产品的价值都是 重要的，在完全竞争市场，当达到均 衡状态时，商品的价格就是价值。 二、现值 1 、定义：某项资产或某件产品 A 的现 值（ Present Value ）即是它现在的价 值，表示为 PV(A) 。 二、现值 2 、 财务学的第一原则 ： 今天的一元 钱价值大于明天一元钱的价值。 这是 因为今天的一元钱可以投资。 二、现值 3 、将来值： 资产（产品） A 在一年后、两年后 --- 的价值称为 A 的将来值，分别记做 PV 1 (A) 、 PV 2 (A)--- ，将来值与现值存 在一定的关系，但是一般总是以现值 为基准来衡量和比较价值的大小。 二、现值 4 、净现值（ NPV: net present value ）： 它是现值与投资成本的现值之差，不 同于会计利润，用公式表示： NPV=PV － C 0 （其中 C 0 是投资成本的 现值） 二、现值 5 、现值的可加性（ Additivity ）： 又叫保守性，如果资产 A 的现值为 PV(A) ， 资产 B 的现值为 PV(B) ，则资产 A 和 B 的 现值 PV(A ⊕ B) 就等于 A 的现值和 B 的现 值之和： PV(A ⊕ B)=PV(A)+PV(B) ( 前提是不存在协同效应 ) 二、现值 6 、折现率 r 的确定： ? 一般应该以资本的机会成本作为折现率，亦即 投资者在资本市场上进行风险等价的投资所要 求的回报率。 ? 值得注意的是，在存在风险的条件下将来值不 是确定值而是期望值或者预期值，这时，实际 发生的将来值的不确定性就体现在折现率 r 中 了。 三、长期资产的现值 长期资产现值的计算原理： 现值的可 加性。 一项长期资产表现为期望的现金流序列： C 1 ， C 2 ， C 3 …… ，故其现值为 PV=PV （ C 1 ） +PV （ C 2 ） + …… + PV （ C n ）； 第二节 债券的价值 公司筹集资金的主要方式有两种： 负债和普通股权益 一、基本概念 债券（ bond ）： 是企业或政府发行的一种长期承 兑票据，它是企业筹措长期负债 资金的主要工具。 一、基本概念 1. 面值：是债 券 的票面规定价值。 2. 票面利率：债券注明发行者每年要支付一 笔固定的利息给持有人。 票面利率 = 每年支付的固定利息 / 债券面值 3. 到期日：债券规定的到期时间。 4. 赎回条款：指在负债契约中载明允许发行 公司在到期日前将债券自持有者手中购回 的条款。 一、基本概念 5. 新上市债券与已流通在外的债券 ? 新上市债券：指刚刚公开发售的债券， 两周为期。 ? 已流通的债券：两周以后就成为已流 通在外的债券。 6. 债券按其利率是否固定分为固定利率债券 和浮动利率债券。 7. 债券利息支付方式可有多种：支付方式不 同，债券价值的确定也不同。 二、评价债券的基本公式 1 、公式 V= =