渤海证券--精锻科技：Q2降幅扩大,忧中有优,期待下半年表现.pdf

公 公司半年报点评 司 [Table_MainInfo] Q2 降幅扩大，忧中有优，期待下半年表现 研 ――精锻科技（300258）半年报点评 究 分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2019 年08 月19 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 汽车——汽车零部件 投资要点： 证券分析师  Q2 受行业产销低迷拖累致降幅扩大，新产品及出口是亮点 郑连声 1 ）上半年公司实现营收6.08 亿元，同比下降5.64%，其中，Q2 营收2.94 亿 022 元，同比下降8.48%，降幅扩大；上半年整体毛利率同比下降4.45 个百分点， zhengls@ 国内毛利率降幅高达6.23 个百分点。市场方面，上半年出口收入增长20.89%， [Table_Author] 明显好于国内13.46%的降幅。产品方面，上半年结合齿类收入增长8.86%，新 证 助理分析师 陈兰芳 能源汽车差速器总成收入同比增长251.50%，成为公司产品端增长的亮点。2 ） 券 SAC No：S1150118080005 上半年公司实现净利润 1.26 亿元，同比下降20.47%，其中，Q2 净利润0.60 chenlf@ 亿元，同比下降34.91%，降幅相比Q1 明显扩大，上半年净利率同比下滑3.88 个百分点。总的来看，产出下降、产品价格年降叠加原辅材料涨价、折旧费用 研 [Table_Invest] 评级： 增持 增加共同导致公司净利润下滑幅度超过收入端。 上次评级： 增持 究 目标价格：  积极应对，公司中长期成长性仍可期待 最新收盘价： 11.19 经历了2016 年以来的业绩高增长后，在汽车产销持续下滑的情况下，未来公司 报 的成长性能否持续以及新的增长逻辑在哪？我们分析主要有以下几点：1 ）短期 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 看，下半年国内汽车行业有望复苏从而带动公司经营实现改善。我们认为，公 告 司在手订单及后续大众等储备新项目仍能够支撑公司业绩实现高于行业的增 14% 长。2 ）中期看，首先，根据主要整车厂客户情况，我们认为，大众、丰田等主 7% 要优质客户相继进入或即将进入在华新产品周期（含电动车产品），产销增长有 0% 望好于行业，未来公司配套有望受益；其次，公司结合齿、轴、离合器关键零 -7% 部件等新产品已经得到大众等主要客户的陆续认可，随着公司持续努力开发新 -14% 19/2 19/5 项目，未来公司结合齿、轴及其他业务有望持续放量增长，接力差速器齿轮成 精锻科技 沪深300 为公司下一个增长点。3 ）长期看，为保持中长期竞争力和成长性，公司积极紧 跟汽车行业节能减排的发展趋势，加大研发力度，在VVT 、新能源汽车电机轴、 [Table_Report] 相关研究报告 新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域 点 《Q2 受行业拖累降幅扩大， 进行布局，并持续取得突破，比如最新公司陆续获得大众（天津）MEB 平台项 下半年经营有望改