华金证券--黑猫股份：炭黑行业景气度有望从底部开始反弹.pdf

2019 年08 月20 日 公司研究●证券研究报告 黑猫股份 （002068.SZ ） 公司快报 基础化工 | 其他化学原料III 炭黑行业景气度有望从底部开始反弹 投资评级 买入-B(首次) 股价(2019-08-19) 5.13 元 投资要点  受炭黑行业景气度低迷影响，上半年亏损，但环比向好：2019 年中期收入31.7 亿 交易数据 元，同比下降 18.64%；扣非净利润亏损1.19 亿元，归母净利润亏损 1.16 亿元， 总市值（百万元） 3,729.84 落在预告的范围内，符合预期。Q2 环比变好。其中收入环比增长3.3%，扣非净利 流通市值（百万元） 3,113.88 润亏损4387 万元，Q1 亏损7517 万元，环比亏损减少。由于炭黑行业亏损1 年左 总股本（百万股） 727.06 右，行业开工率在6 成左右，但消费增速快于产量和产能增速，全球汽车保有量替 流通股本（百万股） 606.99 换胎市场成为主要的消费动力。预计Q3 开始，公司单季度业绩有望扭亏，形成业 12 个月价格区间 4.85/8.43 元 绩拐点的概率较大。 一年股价表现  国内炭黑龙头地位稳固：报告期内，炭黑产量47.96 万吨，销量45.3 万吨，产销 黑猫股份 其他化学原料 中小板指 率为94.46%；国内外销售结构变化不大，其中国外销售占比依然在20%附近。根 18% 10% 据百川资讯，炭黑1-7 月份产量下滑43% ，而公司产量变化不大，销量略下滑6%， 2% -6% 显示公司的份额在进一步提高。 2018!-08 2018!-12 2019!-04 -14% -22%  主业分析：炭黑收入、毛利占比均超过 80%，是主要的利润来源；中期收入下降 -30% 18%，毛利率下降13.3 个百分点，导致毛利下滑73%；焦油精制收入下滑36%， -3