西南证券--安科生物：水针生长激素获批,业绩逐渐恢复高增长.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年06 月13 日 买入 （维持） 证券研究报告•公司动态跟踪报告 当前价：16.45 元 安科生物（300009）医药生物 目标价：——元（6 个月） 水针生长激素获批，业绩逐渐恢复高增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：2019 年6 月13 日，公司收到国家药品监督管理局颁发的“重组人生长激素 分析师：朱国广 注射液”药品生产注册批件，表明公司的重组人生长激素注射液已完成上市前研发 [Table_Author] 注册的各环节工作，即将进入投产上市阶段。 执业证号：S1250513110001 电话：021  生长激素产能恢复，2019 年有望恢复高增长。1）行业层面：2018 年国内生长激素 邮箱：zhugg@ 市场规模超过40 亿元，考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率，我们预计 分析师：陈铁林 国内生长激素市场规模有望超过140 亿元；2）粉针剂型：公司受18 年Q4 的GMP 再认证影响，再叠加生物制品生产周期较长的客观原因，19 年Q1 公司生长激素仍 执业证号：S1250516100001 处于供不应求状态，预计 19 年Q1 公司生长激素收入与上年同期基本持平。从 19 电话：023 年 Q2 开始，公司生长激素恢复正常发货，考虑到生长激素市场需求不断扩大，我 邮箱：ctl@ 们预计前两个季度被压抑的市场需求将得到快速释放，公司生长激素业务 Q2 收入 [Table_QuotePic] 增速有望接近50%。3）水针剂型及长效剂型：水针剂型的生物活性相对粉针更高， 相对指数表现 剂量也更加准确，目前约占国内市场的一半份额，我们预计公司的水针剂型获批将 安科生物 沪深300 进一步丰富产品梯队。此外，公司的长效剂型有望于今年下半年报产，我们预计这 8% 两款新产品将成为公司收入与利润增长的重要驱动力。 0%  其他业绩持续向好，延续Q1 高增长趋势。1）干扰素：在儿科等领域积极拓展新适 -8% 应症，预计 19 年上半年干扰素业务将保持双位数的增长。2）余良卿：独家的无糖 -16% 型蛇胆川贝液快速放量，预计2019 年上半年收入增速有望达到50% ；3）苏豪逸明： -24% 积极调整销售策略，订单数量显著增加，有望保持高双位数增长；4）中德美联：目 -33% 前订单充足，基因库、司法鉴定与基因检测有望成为未来重要增长点；5）安科恒益： 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 19/6 预计将保持较为稳定的增长。