上海证券--2019年8月外贸数据点评：外贸承压,进出口双双回落.pdf

证券研究报告/ 宏观研究 /数据点评 日期：2019 年9 月9 日 外贸承压 进出口双双回落 ——2019 年8 月外贸数据点评 分析师：陈彦利 Tel ：021 E-mail ：chenyanli@  主要观点： SAC 证书编号：S0870517070002 外贸承压，进出口双双回落 2019 年 8 月，我国进出口双双下滑，衰退式顺差持续。出口同比增 长2.6% ，较上月大幅下降7.7 个百分点。中美谈判几经波折，9 月再 度面临关税的加征，因此我们预计9 月前或再出现抢出口效应，并且 八月人民币贬值破7 也有望对冲关税影响。但实际来看，出口表现仍 然弱于预期，或受到去年同样的抢出口带来的高基数影响，而全球经 济下行压力下，外需也有所放缓。从国别来看，对主要国家的出口有 所下滑。本月进口同比下降 2.6% ，再度回落至负区间。从进口商品 数量来看，仅有大豆、原油的进口量有所下降，其中汽车降幅大幅收 窄。从进口金额来看，受价格影响，原油、钢材的进口金额回落，汽 车进口大幅改善。本月出口下滑显著，进口再度转负，顺差较上月有 所回落，大幅超出去年同期水平，仍具有衰退式增长特征。 市场回暖上升 资本市场能走多远主要取决于经济回升预期能否确立。当前市场对经 济中长期前景预期仍然偏软，对经济回暖预期仍没形成，但并无恶化； 经济增长在相对低迷中结构得到改善，增长质量提高。整体看，经济 整体运行平稳中好转迹象增多，虽然受海外因素冲击较多，但随着国 内政策效应逐渐呈现，国际金融市场本身就对冲击表现出了应对性， 如海外市场汇率的自动贬值，国内资本市场信心也在逐步恢复过程中。 2019 年后，“去杠杆”的冲击高潮已经过去，“降成本”和“补短板”将成 为宏观政策体系的新重点，经济内生增长动力将得到重新释放。经济 回升确立后，资本市场上的风险偏好重新提升，资本市场将延续升势。 流动性平稳局面将得到市场认可，市场将预期通胀高点已过，货币和 债市利率将回落，长期看的市场利率体系下行将再启。 外贸发展维持弱平衡 国际经济格局的转变，带来了中国外贸发展拐点的出现，中国进出口 平稳中缓慢下行的趋势形成，超出预期的顺差，体现为衰退式增长， 中国外贸的这种态势未来仍将延续。中美贸易谈判风波再起，但影响 为多元化所减缓。受世界经济增长压力影响，未来外贸发展要改善压 力上升，预计能在艰难中保持平稳。汇率