联讯证券--旗滨集团：销量增长明显,下半年或受益地产竣工改善.pdf

玻璃制造 证券研究报告 | 公司研究 旗滨集团(601636.SH) 【联讯建材 中报点评】 旗滨集团 （601636 ）：销量增长明显，下半年或受 益地产竣工改善 2019 年 08 月20 日 投资要点 买入(维持)  事件： 当前价： 3.5 元 近期公司发布2019 年中期报告。报告期内，公司实现营业收入79.08 亿元， 目标价： - 元 同比增长40.89%%；实现归母净利润9.16 亿元，同比增长48.11%；归母扣 非净利为6.89 亿元，同比增长30.49%。基本每股收益为0.61 元/股，同比增 分析师：刘萍 长48.78%。 执业编号：S0300517100001 电话：0755  点评： 邮箱：liuping_bf@ 盈利预测 百万元 2018 2019E 2020E 202 1E  上半年销量较快增长 主营收入 8,378 8,680 9,184 9,628 （+/- ） 10.5% 3.6% 5.8% 4.8% 1H19 公司生产各种玻璃 5,897 万重箱，同比增加 715 万重箱（同比增加 净利润 1208 1062 1157 1255 13.80% ）；销售各种玻璃 5,407 万重箱，同比增加 594 万重箱（同比增加 （+/- ） 5.7% -12.0% 8.9% 8.5% EPS(元) 0.45 0.40 0.43 0.47 12.34% ），产销率91.69%，同比下降1.24%个百分点。 P/E 7.8 8.8 8.1 7.5 资料来源：联讯证券研究院  Q2 盈利能力较Q1 有所上升，Q3 有望继续改善 相关研究 《旗滨集团（601636 ）_ 【联讯建材年报 报告期内每重箱玻璃原片销售收入为 75.2 元，较去年下降约 3.1 元/重量箱， 点评】旗滨集团（601636 ）：盈利能力大 箱成本约55.4 元/重量箱，较去年提升约1.7 元/重量箱。箱毛利为19.8 元，较 幅提升，升级转型成绩斐然》2018-03-29 去年同期下降4.8 元/重量箱。 《旗滨集团（601636 ）_ 【联讯建材半年 报点评】旗滨集团（601636 ）：Q2 量升价 Q2 毛利率为26.37%，较Q1 毛利率24.39%上升1.98 个百分点，考虑Q2 纯碱 降，箱毛利收窄，期待旺季表现》 价格持续上行，在 Q2 季度成本上升的情况下公司还能提升毛利率，公司逆势 2018-08-15 而行，收入增长率大于成本增长率。 《旗滨集团（601636 ）_ 【联讯建材年报 点评】旗滨集团（601636 ）：成本承压拖 累毛利率，高分红体现价值》2019-03-31 目前重质纯碱均价较6 月底高位已经大幅下滑近177 元/吨，而需求旺季来临， 玻璃价格有上涨预期，我们判断Q3 公司盈利能力大概率上行。  期间费用率持续下降 报告期内，箱三费8.76 元/重箱，同比下降0.94 元/重箱，一方面因为公司上半 年销量增长，另一方面因公司强化管理，管理费用率显著下降；报告期公司整