联讯证券--智飞生物：中期业绩基本符合预期,上半年存货和新批签疫苗基本锁定全年业绩高增长.pdf

生物制品 证券研究报告 | 公司研究 智飞生物(300122.SZ) 【联讯证券公司事件点评】智飞生物：中期业绩基本符合预期， 上半年存货和新批签疫苗基本锁定全年业绩高增长 2019 年 07 月03 日 事项： 买入(首次评级) 7 月3 日，智飞生物发布2019 年上半年业绩预告，预计期内公司归母净利润 10.58 亿元~12.62 亿元，同比增长幅度 55%~85%，扣除非经常损益2970.2 万元后，扣非后 当前价： 44.76 元 预计净利润同向上升58.81%～88.71%。 分析师：李志新 评论： 执业编号：S0300518010002 电话：010  业绩基本符合预期，二季度疫苗批签发恢复明显 邮箱：lizhixin@ 公司预告上半年归母净利润区间10.58- 12.62 亿元，第二季度利润区间为5.56-7.60 相关研究 亿元，利润中位数6.58 亿元，按中位数计算，第二季度环比增长约31.0%，同比增长约 55.5%，中报业绩基本符合预期。我们预计下半年业绩将略微加速，全年业绩前低后高， 主要理由是一季度公司疫苗批签发量处于低谷，二季度4-6 月份疫苗批签发进入稳定常 态，重磅自产AC-Hib 疫苗4-6 月平均月均批签发95 万剂，四价/九价HPV 疫苗、五价 轮状病毒疫苗，23 价肺炎多糖疫苗也有较大数量批签发，奠定了下半年销售基础。  上半年存货和新批签发疫苗货值基本锁定全年业绩高增长 公司一季度存货和上半年新批签发疫苗基本锁定全年业绩。2019Q1 公司在实现历 史最高单季度销售额（22.9 亿元）的基础上，季度末仍然有21 亿元的存货，我们判断 大部分为代理产品HPV 疫苗和五价轮状病毒疫苗，假设代理产品存货18 亿元，自产疫 苗产品2 亿元，其余为原材料和在产品，则一季度末代理产品存货可支撑约30 亿的销售 额（代理产品存货以购入成本计入存货，40%左右的销售毛利率）；第二季度（截止6 月 23 日批签发数据）自产疫苗AC-Hib 疫苗合计新批签发289.7 万剂，四价HPV 疫苗 147 万剂，九价HPV 疫苗 118 万剂，五价轮状病毒疫苗 140.5 万剂，另其他ACYW135 多 糖疫苗、Hib 结合疫苗和23 家肺炎多糖疫苗都有批签发，二季度全部疫苗批签发货值约 38.43 亿元；一季末存货叠加第二季度新批签发合计可以支撑今年Q2-Q4 约70 亿左右 的销售额，即使不考虑下半年疫苗批签发，基本锁定全年约90 亿元销售额（加Q1 销售 额22.9 亿元）。  重磅 EC 诊断试剂及预防性微卡逐渐进入收获期 我国结核杆菌带菌人群数量庞大，传统结核杆菌筛查方法难以区分是真实感染者还 是卡介苗接种维持阳性和转阴者，筛查假阳性较多，难以保障大规模筛查的可靠性，公 司在研 EC 诊断试剂恰好可以解决筛查假阳痛点；另外，预防用微卡（母牛分歧杆菌疫 苗）可以用于高危人群预防用，可以有效降低结核病发病率，也是国内外首个完成Ⅲ期 临床试验的结核感染人群用疫苗，目前已经处于申报生产阶段。公司已经形成结核病筛