西南证券--恒瑞医药：收入增长持续加速,研发投入持续大幅增长.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年08 月30 日 买入 （维持） 证券研究报告•2019 年半年报点评 当前价：76.94 元 恒瑞医药（600276）医药生物 目标价：——元（6 个月） 收入增长持续加速，研发投入持续大幅增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司 2019 年上半年实现营业收入 100.3 亿元，同比增长 29.2% ； 分析师：朱国广 [Table_Author] 实现归母净利润24.1 亿元，同比增长 26.3% ；扣非后净利润22.9 亿元，同比 执业证号：S1250513110001 增长25.2% 。 电话：021 邮箱：zhugg@  收入增长加速，新品种放量驱动持续成长。2019Q2 实现营收与归母净利润分别 为50.6 亿元、12.2 亿元，同比增长29.6%、27%，同比增速均高于2018Q2。 分析师：陈铁林 2019H1 收入增长加速主要原因有：1）公司销售分线后，激活了各线产品的销 执业证号：S1250516100001 电话：023 售，以艾瑞昔布、非布司他为主的综合线产品快速放量增长；2）近两年新获批 邮箱：ctl@ 的重磅品种销售贡献明显，19K、吡咯替尼、紫杉醇（白蛋白结合型）获批后分 别取得了明显的收入。上半年期间费用率保持稳定，2019H1 销售费用率为 分析师：陈进 36.4%，与2018H1 基本持平；管理费用率为23.5%，高于2018 同期2.1 个百 执业证号：S1250517100002 电话：021 分点，主要系研发费用快速增长所致。 邮箱：cj@  持续高比例研发投入，重磅 PD-1 获批上市。2019H1，公司研发投入为 14.8 [Table_QuotePic] 亿元，占营收 14.8%比例，同比增长49%。2019H1 新增5 个 1 类创新药临床 相对指数表现 申报，包含3 个 1 类化药和2 个 1 类生物药；截止目前，公司累计申报的1 类 恒瑞医药 沪深300 33% 新药数量已经超过50 个，国内遥遥领先。公司多年的研发投入与积累将于2019