光大证券--亿帆医药公告点评：收购波兰胰岛素巨头,深化胰岛素产业布局.pdf

2019 年 9 月 5 日 亿帆医药（002019.SZ ） 医药生物 收购波兰胰岛素巨头，深化胰岛素产业布局 ——亿帆医药（002019.SZ ）公告点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 公司公告，分别以现金4.48 亿元和2.68 亿元 （合计7.16 亿元）收购新 当前价：13.08 元 加坡东人和Perfect Trend 两家公司分别持有的波兰胰岛素企业Bioton （华沙 交易所上市）19.79%和11.86%股权，合计 31.65%。收购完成后亿帆将持有 分析师 Bioton （佰通）31.65%股权，成为其第一大股东。 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) ◆点评： 021 linxiaowei@ 佰通专注于糖尿病制药领域，胰岛素原料药产能约2 吨/年。佰通成立于1989 年，专注于糖尿病制药领域。按照2018 年末净资产价值，收购估值为PB=1.7X。经煜甚 (执业证书编号：S0930517050002) 目前佰通拥有胰岛素原料药产能约2 吨/年，制剂超1 亿支/年。重组人胰岛素 021 生产工艺复杂，量产难度高。国内仅有通化东宝和联邦制药两家企业胰岛素原 jingys@ 料年产能能够达到吨量级。佰通公司胰岛素产品于2008 年进入中国市场，商 品名 “重和林”。公司在国内拥有 1 个原料药注册文号、18 个胰岛素制剂文 号以及1 个注射用笔医疗器械文号，形成了胰岛素产品的全覆盖。国外市场包 市场数据 括欧洲、亚洲、南美洲以及非洲将近30 多个国家或地区，波兰国内市占率第 总股本(亿股) ：12.31 一。同时，佰通具备符合欧盟EMA 和美国FDA 药品生产质量管理规范的全套 总市值(亿元) ：161 质量体系，和从胰岛素及类似物的研发、放大到生产的完整工业化体系。 一年最低/最高(元) ：8.61/16.96 近 3 月换手率：53.29% 制剂全球化战略协同，深化胰岛素产业布局。本次收购是公司战略性布局胰岛 素的延续，将对公司胰岛素产品研发和制剂全球化战略发挥显著的协同效应。股价表现(一年) 公司于2018 年收购SUMMITBIOTECK 公司三代胰岛素技术平台，获得门冬、 30% 甘精、赖脯 3 个三代胰岛素的技术平台，开启胰岛素领域的战略布局。并于 13% 2018 年成为佰通重组人胰岛素国际销售的唯一代理商。本次收购将使公司与 -5% 佰通在糖尿病领域形成长期战略伙伴关系。佰通在波兰拥有较强的胰岛素直销 -23% 团队，对于未来亿帆全球胰岛素销售网络的中东欧布局将形成协同。通过本次 -40% 收购佰通公司，确定其作为合作开发以上三个产品的研发场地以及上市后的胰 08-