光大证券--华泰证券：财富机构双轮驱动,科技赋能业务转型.pdf

2019 年 9 月 1 日 华泰证券 （601688.SH ） 财富机构双轮驱动 ，科技赋能业务转型 ——华泰证券（601688.SH ）2019 年中报点评 公司简报  ◆事件：2019 年上半年华泰证券实现营业收入111 亿元，同比增加35.18% ； 增持（维持） 归母净利润 40.6 亿元，同比增加 28.43% ；扣非加权平均净资产收益率 当前价/ 目标价：18.96/24.48 元 3.81% ，同比增加0.35 ppts 。  ◆股基交易稳居第一，科技赋能财富转型。2019 年上半年公司经纪净收入 同比增加23% ，公司成交额市占率7.54% ，同比增加7% ；佣金率万1.94， 分析师 同比减少11%；股基交易量合计11.09 万亿，排行业第一。我们认为经纪 赵湘怀 (执业证书编号：S0930518120003) 净收入增长的关键因素是公司通过金融科技赋能提升核心能力以及用户体 021 验，实现了客户开发及服务的高效率。我们看好公司从传统通道服务向全面 zhaoxh@ 财富管理转型，进一步提升经纪业务收入。  ◆自营收入弹性大增，创新助推盈利多元。2019 年上半年公司自营收益47 亿，同比增加86% 。投资类业绩改善是公司上半年业绩上行的核心驱动力。 我们认为公司投资交易业务以交易为核心的业务模式，将实现策略创新以及 市场数据 盈利模式多元化。下半年公司投资收益向上改善的趋势保持不变，考虑中美 总股本(亿股) ： 90.77 贸易摩擦等因素造成市场波动，全年投资收益向上改善空间将有所调整。 总市值(亿元) ：1,740.62  ◆债券承销大幅增长，并购重组龙头依旧。投行业务手续费净收入同比减 一年最低/最高(元) ：13.7-26.13 少25% ，股权承销金额474.24 亿，同比减少43% ；债券主承销金额1,559.87 近 3 月换手率（% ）：111.0 亿，同比增加86% ；并购重组交易家数6 家持续引领市场，行业排名第一。 受全行业 IPO 发行放缓以及公司项目释放时间等因素影响，上半年公司投 股价表现(一年) 行净收入有所下滑而债券承销大幅增长。伴随科创板带来的机遇，公司持续 70% 60% 调整优化组织架构，下半年有望平稳提升投行业务收入。 50%  ◆资管业务稳健发展，主动管理稳步提升。公司资管业务收入同比增长 40% 19%，在行业同期减少8%情况下实现逆势增长。集合、定向、专项、公募 30% 20% 基金资管规模分别为 1427、6708、1054、79 亿元，同比增速分别为增加 10% 29%、减少7%、增加31%、增加759%。我们认为下半年公司受资管新规 0%