光大证券--银行业流动性周报第20期：降准政策正式落地,MLF利率下调迎来窗口期.pdf

2019 年 9 月 8 日 银行业 降准政策正式落地，MLF 利率下调迎来窗口期 ——流动性周报第 20 期 行业周报 ◆核心观点： 买入（维持） 1. 降准政策正式落地，MLF 利率下调窗口打开，银行资负策略面临调整 央行决定于9 月16 日全面下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点， 分析师 再额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向下调存款准备金率1 个百 王一峰 (执业证书编号：S0930519050002) 分点。对此我们认为，降准并非大水漫灌，宜理解为托底性、适应性下调， 010 wangyf@ 核心目标在于“①助力地方专项债发行、②降低金融机构负债成本引导 LPR 下行、③国情前夕稳定市场情绪”。 从银行视角看：一是短期对银行年内营收增速推动作用有限，但能够 行业与上证指数对比图 对冲LPR 改革对银行息差的挤压；二是预计银行适时下调结构性存款FTP 30% 以加强对负债成本的管控；三是银行流动性管理压力总体可控，流动性管 18% 理成本进一步下降。此次降准后，我们预计9 月下调MLF 利率的概率依 5% 然较大。 -8% 2. 银行体系流动性充裕，资金利率小幅下行，资金融出以隔夜为主 -20% 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 本周银行体系流动性保持合理充裕，资金利率小幅下行。一是央行重 18 18 18 19 19 19 19 19 银行业 沪深300 启公开市场操作400 亿元，结束了连续 18 个交易日暂停公开市场操作， 资料来源：Wind 实现净回笼1000 亿元；二是资金利率小幅下行，7 天与14 天利差基本被 抹平，利率曲线进一步平坦化，银行体系资金融出以隔夜为主，7 天以上 相关研报 资金需求量不多。 中小银行同业业务面临收缩，同业回归流动 3. 存单发行规模小幅缩量，6 个月国股存单价格大幅上涨 性管理本源——流动性周报第19 期 ·····································2019-09-02 本周发行规模2864 亿元，较上周下降952 亿元，到期1174 亿元，净 一文读懂LPR 全部故事--LPR 改革22 问 发行 1690 亿元，较上周提升395 亿元。值得注的是，本周6 个月存单价 ·····································2019-08-28 地产融资“稳中从紧”，LPR 改革对按揭影 格大幅上涨，涨幅高达35bp 至3.15% ，且与9 个月和1 年期存单价格形成 响短期中性-- 央行按揭贷款定价机制改革点 倒挂。尽管6 个月存单发行规模并不大，但进入9 月后，6 个月存单能够 评 ····