广发证券--国检集团：检测业务稳健高增,下半年业绩有望提速.pdf

[Table_Page] 中报点评|综合Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 国检集团（603060.SH ） 公司评级 当前价格 20.29 元 检测业务稳健高增，下半年业绩有望提速 合理价值 25 元 前次评级 买入  营收增速符合预期，利润增速放缓预计受激励补提影响 [Table_Summary] 报告日期 2019-08-19 公司2019年上半年实现收入4.53亿元，同比增长15.41%；归母净利润8532万 元，同比增长7.16%；扣非净利润6842万元，同比增长9.78%。其中，19Q2实 现营业收入2.45亿元，同比增长10.92%；归母净利润6396万元，同比增长 [Table_PicQuote] 相对市场表现 6.25%；扣非净利5417万元，同比增长2.29% ，业绩实际披露数据好于快报数 据。公司19H1毛利率/净利率分别为46.5%/19.9% ，较18H1下降1.2/1.4pct。 公司Q2利润增速放缓预计主要为公司18年业绩超预期，但激励计提不足，在19 74% 年进行补提，我们根据公司员工工资及奖金的增长情况，推算公司上半年预计 56% 多计提约1600万元奖金。此外，公司18H1有一笔350万元的上市补贴，以及 19H1有165万元的扶贫捐款，剔除这些因素的影响后，公司19H1归母净利润增 39% 速将达到30%，净利率水平也将好于去年同期。公司下半年利润贡献较大，H2 22% 业绩有望释放，全年保持稳健增长。  检测业务稳健高增，现金流有望进一步优化 4% 分业务看，检测业务方面，公司及子公司19H1共出具了26.13万份检验报告， 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 08/19 -13% 实现收入3.36亿元，同比增长18.23%；实现毛利1.64亿元，同比增长18.21%。 国检集团 沪深300 公司上半年现金流为0.44亿元，与18年同期基本持平，而公司目前在逐渐加大 预收款模式的建材检测业务的比重（根据公司投资者关系活动会议纪要，19H1 建工检测营业收入同比增长9.4% ，毛利率48.26% ；建材检测营业收入增长了 34% ，毛利率51% ），公司的现金流有望进一步优化。认证业务方面，公司19H1 [Table_Author]