光大证券--中国中铁2019年半年报点评：主业收入及订单增长提速,利润率有望改善.pdf

2019 年 9 月 1 日 中国中铁 （601390.SH/0390.HK ） 建筑和工程 主业收入及订单增长提速，利润率有望改善 ——中国中铁（601390.SH、0390.HK ）2019 年半年报点评 跨市场公司简报 A 股：买入（维持） 事件： 当前价：6.01 元 中国中铁发布2019 年半年报。1H19 公司收入3,618.9 亿，YoY +14.5% ， H 股：买入（维持） 归母净利105.1 亿，YoY +10.1% ；其中2Q19 收入2,016.2 亿，YoY +20.2% ， 归母净利66.7 亿，YoY +5.0% 。 当前价：5.13 港元 点评： 分析师 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003) ◆主业基建建设收入、新签订单增长提速，结构均延续改善： 021 1H19 公司收入YoY +14.5% ，增速同比9.2pcts ，其中2Q19 收入YoY sunwf@ +20.2% ，增速同比+18.9pcts ，收入提速明显。分业务看，基建建设、房地产 联系人 开发、设备零部件制造、勘察设计咨询业务 1H19 收入YoY 分别为17.0%、 武慧东 12.6%、9.7%、4.8% ，增速分别同比+13.0pcts、+0.8pct、+7.6pcts、-7.0pcts ， 010 主业基建建设业务增长强劲，房地产开发业务增长稳健，设备零部件制造受主 wuhuidong@ 业拉动增长加快。基建建设业务中，1H19 铁路、公路、市政收入增速分别为 13.1%、22.0%、18.4%，均实现双位数增长，铁路占总收入比例同比下降0.5pct 市场数据 至29.2% ，基建建设收入结构进一步改善。 总股本(亿股) ：228.44 总市值(亿元) ：1372.94 1H19 公司新签订单额合计7,013.4 亿，YoY +10.5% ，增速同比-2.4pcts ， 一年最低/最高(元) ：5.80/7.91 其中单2Q19 新签订单额合计3,880.6 亿，YoY +20.4% ，增速同比+14.5pcts ， 近 3 月换手率：9.22% 新签订单增长稳健，2Q19 提速。分业务看，1H19 基建建设、设备零部件制 造、勘察设计咨询业务新签订单额YoY 分别为13.5%、-7.6%、-4.6% ，增速 股价表现(一年) 分别同比+4.3、-16.1、-10.3pcts，主业基建建设新签订单增速加码，占全部 30% 新签合同额比例同比提升2.3pcts 至85.3%。基建建设新签订单中铁路、公路、 18% 市政1H19 新签订单额YoY 分别为13.4%、-4.6%、18.5% ，增速分别同比+3.0 5% pcts、+9.9pcts、0.9pct ，主要细分领域新签订单增速全面改善，基建建设新 -8% 签订单结构进一步改善（铁路占比持平为 16.9%，市政同比提升 2.8pcts 至 -20% 68.2%）。1H19 房地产合约销售额244.8 亿，YoY +1.9% ，增速同比-51.8pcts ， 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 18 18 18 19 19 19 19 19 增速延续边际下行趋势。 中国中铁 沪深300 ◆毛利率下滑，后续有望改善，管理提效，少数股东损益同比大增值得关注： 收