2020Q2股票期权市场盘点与展望：期权对冲成本趋降，虚值合约性价比有望提升.docxVIP

目录 股票期权市场：股指期权限仓放开提振成交活跃度 1 沪市期权投资者数量稳步增长 1 近期股票期权市场主要政策变化 1 成交与持仓 ：成交减少，持仓量变化不大；300 系列期权成主力品种 2 沪深 300 系列期权地位稳固，市场整体流动性二季度有所降低 2 股指期权交易限额的放宽将提升股指期权成交活跃度 3 持仓量 PCR 随市场缓慢上行 4 隐含波动率回归合理水平，波动率曲线左偏形态缓和 5 隐含波动率走势平缓，当前维持在 20%左右 5 隐含波动率整体高于历史和未来 30 日实现波动率 6 隐含波动率曲线变化：左偏有所缓和 6 隐含波动率期限结构：slope 由正转负 8 期权市场情绪指标：VIX 回到合理区间，SKEW 未明显改善 9 期权策略表现：小幅上涨行情中备兑策略稍胜一筹 10 期权策略组合业绩基准的季度跟踪 10 优化设计后的期权组合策略表现 12 股票期权市场展望 14 风险因素 15 插 目录 1：沪市期权投资者账户数量及单月增长量 1 2：我 股票期权市 各季度日 成交面值 3 3：我 股票期权市 各季度日 持仓面值 3 4：300 期权上市以来 类期成交面值走势 4 5：300 期权上市以来 类期权持仓面值走势 4 6： 类期权认沽认购持仓量比例（持仓量 PCR） 4 7： 类期权认沽认购成交量比例（成交量 PCR） 5 8： 类期权 2020 年以来隐含波动率（VIX）走势 5 9：50ETF 期权历史波动率锥（2020-06-30） 6 10：上交所 300ETF 期权历史波动率锥（2020-06-30） 6 11：期权隐含波动率与历史 30 日实现波动率之差 6 12：期权隐含波动率与未来 30 日实现波动率之差 6 13：期权近月合约隐含波动率曲线（2020-04-01） 7 14：期权近月合约隐含波动率曲线（2020-06-30） 7 15：期权 7 月到期合约隐含波动率曲线（2020-06-30） 7 16：期权 8 月到期合约隐含波动率曲线（2020-06-30） 7 17： 类期权近月认购合约 skew 走势 8 18： 类期权近月认沽合约 skew 走势 8 19：期权隐含波动率期限结构（delta=0.5，2020-04-01） 8 20：期权隐含波动率期限结构（delta=0.5，2020-06-30） 8 21： 类期权当月次月平价期权隐含波动率的斜率 9 22： 类期权 VIX 隐含波动率走势 9 23：VIX 不同水平时 50ETF 未来 20 交易日累计收益率的分布 9 24： 类期权 SKEW 指数走势 10 25： 类期权近月认沽合约 skew 走势 10 26：期权策略组合和 50ETF 2020 年二季度走势（归一化净值） 11 27：50ETF 及其期权对冲策略 市 快速下跌时的走势对比 11 28：50ETF 及其期权对冲策略长期走势对比 11 29：期权策略组合和标的 2020 年二季度走势（归一化净值） 12 30：定期调仓和动态调仓规则下 300 衣领组合及标的 2020 年二季度走势（归一化净 值） 13 31：买入不同虚值程度认沽期权的衣领策略 2020 年二季度走势（归一化净值） 14 表格目录 表 1：近期股票期权市 主要政策变化 1 表 2： 类期权 2020 年二季度成交与持仓概览 2 表 3：沪深 300 股指期权上市以来的单日交易限额调整 3 表 4：50ETF 期权策略组合 2020 年二季度的绩效指标 11 表 5： 定虚值程度的期权组合策略构建方式 12 表 6： 定虚值程度的期权策略组合 2020 年二季度的绩效指标 12 表 7：定期调仓和动态调仓规则下 300 衣领组合 2020 年二季度的绩效指标 13 表 8：买入不同虚值程度认沽期权的衣领策略 2020 年二季度的绩效指标 14 ▍ 股票期权市 ：股指期权限仓放开提振成交活跃度 沪市期权投资者数量稳步增长 2020 年二季度上交所期权投资者数量稳步增长，截至 2020 年 5 月 31 日，沪市期权 投资者账户数量为 44.46 万户，较 2020 年一季度末新增 1.45 万户。考虑到深交所期权账户数及中金所期权账户数并未统计 内，全市 的新增开户数要更大。 1：沪市期权投资者账户数量及单月增长量 沪市投资者账户总数 单月增长量（次轴） 500000 400000 300000 200000 100000 0  20000 16000 12000 8000 4000 201601201603 201601 201603 201605 201607 201609 201611 201701 201703 201