东吴证券--国电南瑞：总体符合预期,信通和节能板块高增长.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·电气自动化设备 国电南瑞 （600406） g[Table_Main] 总体符合预期，信通和节能板块高增长 [Table_Author] 2019 年08 月31 日 买入 （维持） 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 盈利预测与估值 2018A 2019E 2020E 2021E 021 营业收入（百万元） 28,540 33,576 39,619 46,813 zengdh@ 同比（%） 17.9% 17.6% 18.0% 18.2% 研究助理 柴嘉辉 归母净利润（百万元） 4162 4629 5442 6388 chaijh@ 同比（%） 28.4% 11.2% 17.6% 17.4% 每股收益（元/股） 0.91 1.00 1.18 1.38 [Table_PicQuote] 股价走势 P/E （倍） 19.05 17.27 14.69 12.52 国电南瑞 沪深300 投资要点 57% 46%  营收同增3.6%、归母净利润同降11.2%符合预期，毛利率同、环比回 34% 23% 升。公司发布2019 年半年报，报告期内实现营业收入109.34 亿元，同 11% 比增长3.57% ；实现利润总额14.77 亿元，同比下降 11.84%；实现归属 0% 母公司净利润12.01亿元，同比下降11.17%，对应EPS 为0.26 元。2019H1 -11% 毛利率为27.52% ，同比下降0.01pct。收入和利润增长总体符合预期。 -23% 2018-08 2018-12 2019-04 剔除坏账估计方法变更的影响，上半年净利润预计同比增长10%左右。  电网自动化及工控板块营收68.44 亿元，同比小幅+2.9%，毛利率小幅 [Table_Base] 下降0.92pct 至27.53%。内外压力下全年电网投资下滑，但下半年好于 市场数据 上半年，但电网行业智能化投资结构性增长为公司带来增长，从国网招 收盘价(元) 17.30 标情况看，二次设备好于一次。长期看，随着新一代调度系统开始迭代， 公司电网自动化版块业绩有望加速。