安车检测-投资策略和分析报告-设备基石牢固，车检品牌.pdf

证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020 年07 月15 日 公用事业/环保Ⅱ 投资评级：增持 （首次评级） 设备基石牢固，车检品牌初见雏形 当前价格(元) ： 74.00 安车检测(300572) 合理价格区间(元) ： 81.06~87.50 深耕机动车检测领域，“设备+运营”齐头并进 公司深耕机动车检测领域，已建立稳固的行业地位，正处于从检测设备供 应商向检测服务运营商战略延伸阶段。公司检测设备收入与净利润有望保 持稳步增长，检测站并购整合提速，净利润快速增长可期。预计20-22 年 公司 EPS 为1.29/1.88/2.58 元，给予公司20 年63-68 倍目标PE，每股目 标价81.06~87.50 元。首次覆盖，“增持”评级。 车检蓝海市场，2025 年规模迈向千亿级别 国内车检市场化方兴未艾，仍属于蓝海市场。根据我们测算，2020 年国内 机动车检测次数将达到2.09 亿次，潜在市场空间将达到637 亿元；21-25 年，机动车检测的潜在市场空间 CAGR 达到 11%，25 年有望突破千亿级 别。推动机动车检测市场增长的主要因素包括：1）机动车保有量持续增长 一年内股价走势图 拉动检测需求；2） 定价放开等积极政策引导机动车检测行业向市场化 发展；3）检测业务多样化和检测频次的提升。 (%) (万股) 55 857 检测设备优势稳固，有望充分受益车检市场红利 36 643 车检设备为公司核心产品，19年收入占比94%，16-19年收入CAGR=47% ， 公司市场份额领先且地位稳固。20-22 年国内检测站有望年均增长 10%， 18 429 新站规模扩大需配备更多设备，尾气遥感等新设备招标逐步落地。我们预 (1) 214 计公司检测系统业务仍将较快增长，20-22 年收入分别为 10.2/13.1/15.6 亿元，19-22 年CAGR=20%，贡献净利润预计为1.7/2.2/2.8 亿元。 (20) 0 19/07 19/10 20/01 20/04 成交量(右轴) 安车检测 检测运营蓄势待发，着力打造车检龙头品牌 沪深300 国内车检机构分散，经营质量参差不齐。公司以收购作为切入检测运营的 资料来源：Wind 主要手段之一，吸收站点运营成熟经验，输出品牌连锁模式。截至目前， 公司并表检测站保有量为9 家，临沂正直70%股权已过户，19 年报披露拟 收购中检汽车。公司参与