2020年中期投资策略和分析报告：被疫情改变的A股.pdf

Table_BaseI nfo Table_Tit le 2020 年07 月14 日 投资策略主题报告 2020 中场回顾：被 改变的A 股 证券研究报告 ■美国 再升级，会对A 股造成怎样的影响？ 本文复盘总结了今年上半年新冠 影响A 股的逻辑，现如今美国 ‚一波未平，一波又起‛，本月8 日累计确诊人数超过300 万例，随 后单日新增确诊创下66627 人的新高，美国抗疫形式再度恶化，是否 会再次对A 股造成冲击？ 在复盘了上半年 对A 股的影响后，我们可以收获如下经验： 相关报告 2020 中场回顾：外资的  对美股冲击的开始与结束：牛市中的美股对 的反应并不敏 2020-07-01 配臵节奏、方向与特点 感，但如果 的发展超预期可能突然触发美股的大跌。这个触发 点通常是大城市开始发布封城令以及名人的密集确诊 对美股 冲击的结束也较早，3 月下旬新增确诊人数增长趋于稳定后美股就 已经在科技股的带领下展开了大反弹。而美国新增确诊人数的第一 个高峰直到4 月初才出现。当前美国 是否会再次开启美股的下 跌行情，仍有待继续跟踪观察。  短期关注海外因素对A 股可能的冲击：今年3 月‚黄金坑2.0‛行 情表明，美股等海外因素对 A 股造成的影响可能不下于国内。在 当前A 股上涨过快本身存在调整需求的情况下，如果叠加美股大 跌带来的避险情绪和外资流出，可能加大 A 股的调整幅度。如果 美股持续上涨甚至创出新高，那么A 股的调整幅度可能不会很大。  海外 再次对A 股造成冲击的影响有限：回顾SARS 时期A 股的 走势，以及今年‚黄金坑 1.0‛、‚黄金坑2.0‛行情，投资者都已 经清楚 导致的‚非经常性损益‛不会影响企业的内在价值，同 时 对股市造成的短期冲击在几个月以内就能够得到修复。另外 国内‚战疫‛形势良好，经济复苏引领全球，反观美国 一直严 重，市场对外需的预期早已调低。在此预期下，海外 再次对A 股造成的影响将非常有限。  外资可能短期流出，但A 股配臵价值还将持续显现：由于前一日 美国 升级美股大跌导致7 月14