餐饮旅游&交通运输行业2020年投资策略和分析报告：免税政策大年主线.pdf

餐饮旅游&交通运输行业/策略报告 推荐 评级 紧握免税政策大年主线 ——社服/交运 2020年中期投资策略 2020年7月15日 风险提示：政策、项目推进进展不及预期；宏观经济持续下滑 证券研究报告 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 核心观点 n 免税：政策催化大年，“新零售”赋能驱动长期效率提升。 中国免税政策风起云涌，但我们依旧看好龙头价值： （1）伴随中国免税业成长的边界已经打开，新的离岛免税政策+ 即将落地的国人市内免税政策 之下，我们预计国内免税市场销售规模应在1500亿之上，较2019年增长3倍以上。而伴随行业 规模的扩大，已经卡位并形成规模优势的龙头中免最为受益； （2 ）伴随牌照的增加，我们也必须直面竞争格局变化带来的影响。但中韩两国不同客源属性 ，决定了中国免税业不会照搬韩国免税业发展路径，未来中国免税业必将迎来一个良性、适度 的竞争环境，各家免税持牌公司将携手助力 消费回流之大方针。从这一角度看，无论是龙 头公司中国中免，还是已经获得免税经营资质的王府井、老牌免税运营商格力地产 （珠海免税 集团）、潜在资质获得者百联股份等公司均将受益。 n 机场：非航免税平滑产能周期 核心枢纽机场商业模式已经完成从航空性业务向非航业务的转变，在垄断庞大流量背景下，免 税业务较好的成长性和远期空间有望平抑产能投放对机场盈利带来的周期性波动。推荐上海机 场、白云机场、深圳机场。 证券研究报告 2 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 核心观点 表：重点公司盈利预测表 现价 EPS PE 行业 代码 重点公司 评级 2020.7.14 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 601888 中国中免 190.00 2.38 1.96 3.59 79.8 96.9 52.9 推荐 600185 格力地产 14.91 0.27 0.18 0.41 55.2 82.8 36.4 推荐 免税 600859 王府井 70.51 1.24 0.86 1.39 11.3 82.0 50.7 未评级 600827 百联股份 23.51 0.54 0.28 0.45 16.7 85.4 52.4 未评级 600009 上海机场 72.39 2.61 1.25 2.92 27.7 57.9 24.8 推荐 机场 600004 白云机场 16.00 0.44 0.04 0.63 36.4 400.0 25.4 推荐 000089 深圳机场 9.82 0.29 0.10 0.49 33.9 98.2 20.0 谨慎推荐 资料来源:所列公司公司公告，民生证券研究院 注：未评