“核心资产牛市”进入“新”阶段_投资策略分析报告.pdf

策 略 报 证券研究报告 告 ＃title ＃ “核心资产牛市”进入 “新”阶段 全 assAuthor 球 策 2020 年07 月15 日 略 ＃createTime1 ＃ 投资要点 2019 年4 月28 日 深 一、回头看，“核心资产牛市的大趋势和小波段”已经成真 ＃summary ＃ 度 1.1、我们2016 年初开始倡导的“核心资产Core Asset”理念，现已深入人心。 1.2、我们2019 年4 月发布报告《核心资产牛市的大趋势及小波段》系统论述 报 报告关键点 了“核心资产”将步入“长牛”，1 ）逻辑涉及基本面、制度面、资金面基础及 全球环境，2 ）长期的赢家之道是咬定核心资产不放松。如今回头看，“核心资 告 产牛市”在2019 年已如期启动，2020 年上半年是核心资产牛市初期的蹒跚。 二、展望基本面新变化：新一轮库存周期和新型朱格拉周期将是中长期逻辑 2.1、中国新一轮库存周期将有望启动。1 ）中国经济逐渐恢复至 前水平。 2 ）大宗商品价格和PMI 价格指数回升，预示着PPI 见底、主动补库存将开始。 ＃relatedReport ＃ 3 ）工业企业利润增速有望结束下降趋势，先进制造业利润弹性将强复苏。 相关报告 2.2、中国以科技为特征的新型朱格拉周期已确认。随着外部环境趋于长期严 《恒指的未来：“新核 峻，中国供给侧改革的工作重点逐渐从“去产能去库存去杠杆”转向“补短板” ， 心资产”驱动的新时代》 “补短板”聚焦于科技创新，“新基建”类比美国90 年代信息高速公路。 《风格再平衡，“硬科 技”的吸引力提升》 三、展望资本市场规则的新变化：机制服务科技创新，监管引导“长牛” 《赢在未来——中国 3.1、A 股市场机制创新——聚焦注册制和 ，服务实体经济和科技创新。 权益资产2020 年中期投资策略 3.2、港股积极改变发行制度和指数编制规则，顺应中国经济新趋势。港股市场 报告》 积极吸引中概股、“独角兽”上市，港股市值结构已由科技行业主导。 《流动性盛宴一醉解 3.3、中国资本市场监管导向更侧重引导“有韧性、可持续”的“长牛”。 千愁—— 、联储、美股 四、展望资金面的新变化：海外流动性泛滥，中国“融资成本”趋势性下降 Faangs 行情的启示》 4.1、境内：打破刚兑+坚持“房住不炒”的地产政策，将推动中国社会真实的“融 《全球反弹的补涨高 资成本”或者说“真实的民间利率”趋势性回落，有助于股市估值中枢上台阶。 潮临到中国资产》 《勇敢者的游戏和大 1 ）中期，随着中国经济复苏，宽信用将延续，信用利差回落、风险偏好提升； 智若愚者的机遇》 2 ）长期，“房住不炒”战略将对房地产融资、投资产生深刻改变，打破刚兑、 《“倒春寒”之后，仍 理财产品净值化，有助于真实“无风险收益率”下降，社会财富配置权益资产； 是科技股的春天》