“泰勒规则”在中国经济运行中的经验证据.pdfVIP

第36卷 第儿期 财经研究 V01．36No．11 2010年 11月 JournalofFinanceandEconomics NOV．2O1O “泰勒规则”在中国经济运行中的经验证据 张小宇 ，刘金全 (1．吉林大学 数量经济研究中心，吉林 长春 130012； 2．吉林大学 农学部，吉林 长春 130062) 摘 要：文章利用排序选择模型对 “泰勒规则”进行检验，结果发现我国中央银行主要 根据产出运行情况调整利率，并没有发现中央银行根据通货膨胀调整利率的相关证据。 这可能与以下两个因素有关：第一，现阶段我国通货膨胀仍属于结构性通货膨胀，并不是 由于货币供应量过多导致的；第二，目前我 国的利率水平相对较 高，国外热钱对国内冲击 较大，利率提升空间受限。 关键词：泰勒规则；产出增长率；通货膨胀率；排序选择模型 中图分类号：F064；F822 文献标识码：A 文章编号：1001—9952(2010)11—0127—08 泰勒规~lJ(Taylorrule)是常用的简单货币政策规则之一，由著名的经济 学家约翰 ·泰勒(JohnTaylor)于 1993年提出。泰勒规则描述了短期利率如 何针对通货膨胀和产出变化进行调整。从形式上看泰勒规则非常简单，但对 后来的货币政策规则研究却产生了深远的影响。 一 、 “泰勒规则”及其政策含义 20世纪8O年代以来，美国联邦储备银行主要采用 “单一规则”的货币政策， 即把确定货币供应量作为宏观经济调控的主要手段。20世纪90年代以后，美 国对财政政策操作进行改革，通过了预算平衡方案。此项改革在一定程度上削 弱了财政政策调控宏观经济的能力。这样，货币政策就成为政府宏观经济调控 的主要工具。面对新的局面，美联储决定放弃实行了十余年的以调控货币供应 量来调控经济运行的货币政策规则，而以调整实际利率作为宏观经济调控的主 要手段。这就是现在美国金融界的“泰勒规则”。 泰勒(Taylor)认为，泰勒规则不一定是政策工具的固定设定或一个机械 收稿 日期 ：2010—08—06 基金项 目：国家 自然科 学基金项 目；教育部人文 社会科学重点研究基地重 大课 题 (2007JJD790125)；国家社会科学基金项 目(10BJL041) 作者简介：张小宇 (1979一)，男，黑龙江巴彦人，吉林大学农学部讲师，吉林大学数量经济研究中心博士生； 刘金全 (1964一)，男，黑龙江密山人，吉林大学数量经济研究中心教授 ，博士生导师。 · 】27 · 财 经 研 究 2010年第 11期 的公式，而是系统地按照某一计划实施货币政策(Taylor，1993)。用一个简单 的政策规则来说明短期利率与通货膨胀和产出之问的关系，其模型表达式为： ／ 一 1 f ／ 1 I一I{ )( )。其中，I，，Y分别表示实际利率、前NI个季度的平均 、儿 ， 、 1 ／ 通货膨胀率和实际产出；I，兀 ，Y 分别表示实际均衡利率、目标通货膨胀率 和潜在产 出。co0和 qo0分别度量利率根据通货膨胀和产出调整的权重。 T — T* 一 一 一 将此 等式两 边取对 数后 近似 可将其 线性 化为： 一 co + 1 7【 Y 一Y (P— 。 Taylor认为，当假定美国真实均衡利率为2 ，联储 目标通货膨胀率为 2 ，且 oo=0．5和 cp0．25时，上述模型可以