市盈率与增长机会现值.pptVIP

市盈率和增长机会现值 ■股票市场存在着一部分当前盈利不高、从不派 发现金红利的普通股,而它们的发展前景被市 场看好,市场给予这类成长型股票很高的股价 和很高的市盈率 ■如果应用上述的价值评估模型,恐怕难以得到 合理的解释 于是,有学者从理论上提出了新的价值评估模 型 3/3020136:03PM 韩德宗 ■市盈率和增长机会现值(续一) 增长机会现值 股票的价值就是通过预测市盈率和估计每股收 益推导而得。过程很简单,但并不很牢靠。 首先,预测盈利具有挑战性。盈利依赖于国际 环境、宏观经济和行业因素,也依赖于公司本 身的特定因素,这些因素许多是很难预测的 ■其次,预测市盈率更困难,市盈率是随行业和 时间而变化的 3/3020136:03PM 韩德宗 ■市盈率和增长机会现值(续二) ■增长机会现值( Present value of growth Opportunity,简记为PVGo) 此概念通常与高速成长的上市公司联系在一起。这些公 司具有以下基本特性: ■1.公司通常宣称有好的投资机会,处于大规模投资扩张 阶段。税后利润主要用于再投资,并且需要较大规模的 外部融资 ■2.公司销售收入持续高增长 3.股利政策以股票股利为主,很少甚至不派发现金红利 4长期负债率比较低 3020136:03PM 韩德宗 市盈率和增长机会现值(续三) ■与成长型股票相对照,收益型股票往往没有大规模扩张 性资本支出,成长速度往往不超过10%;经营现金流可 以满足日常维护性投资支出的需要,财务杠杆比例较高; 现金流入和现金红利支付水平比较稳定,且现金红利支 付率高。 ■华尔街一直存在两大投资理念。一方被称为成长型股票 投资家,他们愿意为将来预期能够产生高额利润的公司 股票支付高价格。 另一方为价值型股票投资家,只投资拥有明确资产和收 益比较稳定的公司股票,不愿预支所谓增长机会现值。 公用事业公司被视为价值型股票。 3020136:03PM 韩德宗 PVG0估值模型 ■PVGO估值模型,doc 3/3020136:03PM 韩德宗