基于因子分析法的民营上市企业经营业绩的实证研究.docVIP

姚达：基于因子分析法的民营上市企业经营业绩的实证研究——以宁波地区上市企业为例 2007年第2期 总第9期 PAGE 72 PAGE 71 基于因子分析法的民营上市企业经营业绩的实证研究 ——以宁波地区上市企业为例 姚达* * 姚达，中南财经政法大学2004级投资学专业。 摘 要：本文基于因子分析法的多指标降维思想，选取宁波地区在上交所和深交所上市的18家企业为研究样本，通过对上市民营企业与上市国有企业在多项绩效指标上的横向比较，探究民营上市企业的盈利能力和成长性，旨在科学公允地反映出民营上市企业的经营绩效评价的真实可靠性。 关键词：因子分析；民营上市企业；经营业绩 引言 　　作为民营企业中的优质代表，民营上市企业是我国民营经济迅猛发展的一个缩影，浙江省作为上市民企的最大“摇篮”，其板块的业绩在国内具有示范效应。宁波地区的上市民企作为反映整个民企板块的一个窗口，由于业绩优良，同时又具有较稳定的成长性，长期以来一直是资本市场关注的热点。上市企业的优质与否已成为整个资本市场健康发展的生命线和投资者理性投资的选择标准。而民营上市企业很好地克服了国有上市企业所有者缺位的弊端，在明晰产权、公司治理结构的优化和营运管理方面有一定的优势。这种固有的特质在上市民企经营业绩上的反映便集中体现在其盈利能力和成长性上。目前对于如何评价民营企业的优质性则更多的是基于财务指标即从企业经营业绩的角度去分析，评价指标的准确性和评价方法的科学公允性将直接关系到企业业绩的真实反映程度，并对企业发现自身问题，有针对性的采取解决措施以及引导投资者的资金投向，促进资本市场的健康稳定发展都有重要的现实意义。 　　本文以宁波地区民营上市企业为研究样本，运用目前对企业业绩指标评价较为先进的分析方法——因子分析法，基于财务数据的层面进行客观的分析评价。 一、因子分析法基本原理 本文采用较为优良的因子分析法来评价上市民企的经营业绩，该方法的基本思想是通过变量的相关系数矩阵或协方差矩阵内部结构的研究，找出能控制所有变量的少数几个随机变量去描述多个变量之间的相关关系。然后根据相关性大小把变量分组，使得同组内的变量之间相关性较高，不同组的变量之间相关性较低。每组变量代表一个基本结构，这个基本结构称为公共因子。对于所研究的问题就可以试图用最少个数的不可测的所谓公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一分量。 因子分析是通过研究相关矩阵或协方差矩阵内部依存关系，将多个变量X1，X2，…，Xn（可以观测的随机变量）综合为少数几个因子F1，F2…，Fm （不可观测的潜在变量），以再现指标与因子之间的相关关系。具体步骤如下： 1、原始数据进行标准化变换 对数据进行无量纲化处理最常用的是标准化法。经标准化后，使得各指标的均值为0，方差为1，消除了量纲和数量级的影响。 2、求相关矩阵或协方差矩阵R的特征值和特征向量 标准特征方程｜R-λ1｜=0求出相关矩阵或协方差矩阵R的特征向量矩阵A 和特征值λ1≥λ2≥…≥λp≥0，并使 F=A′X，其中F为主因子矩阵。 3、建立因子模型 因子模型可具体写成： …… 式中的F１，F2，…，Fm为主因子，是分别反映某一方面信息的不可观测的潜在变量；ａij为因子载荷系数，是第i个指标在第j个因子上负荷，若某指标在某因子中作用大，则该因子载荷系数就大，反之亦反；εi为特殊因子，实际建模中可忽略。 4、确定因子贡献率及累计贡献率 第j个因子的贡献率为 dj，贡献率给出了每个因子的变异程度占全部变异程度的百分比，表示该公共因子反映原始指标的信息量。贡献率越大，该因子相对越重要。累计贡献率表示相应几个公共因子累计反映原始指标的信息量，因子的累计贡献率可以作为主因子个数ｍ的选择依据，一般选择累计贡献率≈85%的因子个数作为主因子个数。 5、因子载荷矩阵变换 建立因子分析模型的目的是找出主因子，解释每个主因子的实际意义，以便对实际问题进行分析。由因子模型矩阵得到的初始因子载荷矩阵，如果因子负荷的大小相差不大，对因子的解释可能有困难，因此，为得出较明确的分析结果，往往要对因子载荷矩阵进行正交旋转或斜交旋转。通过旋转坐标轴，使每个因子负荷在新的坐标系中能按列向0或1两极分化，同时也包含按行向两极分化。 6、构造综合评价模型，计算总得分值 有旋转后的因子载荷矩阵中将表现出公因子Ｆ对各变量Ｘ的解释力和代表性，由公式： F=a1X1+a2X2+……+anXn（其中a1……an为各公因子 F所对应的得分系数）可计算出各研究对象的各公因子得分和排名。最后以各公因子的方差贡献率占所有公因子总方差贡献率的比重作为权重进行加权汇总，得出各研究对