2020年下半年固收投资策略分析报告：新稳态的开启与终结.pdfVIP

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2020-07-23 发布于广东
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2020年下半年固收投资策略分析报告：新稳态的开启与终结.pdf

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固定收益| 证券研究报告— 深度报告 2020 年7 月22 日 [Table_Title] 新稳态的开启与终结 ——2020 年下半年固收策略 [Table_Summary] 内容摘要：经济温和复苏，货币政策由宽松转入紧缩的拐点大概率出现在年末。下半年我们推荐平衡的“真票息”策略，适度的利率波段和谨慎的下沉评级相结合。  理解线索：宽信用的 “短时滞”和 “低效率”。中期维度，宽信用是理解经济金融和政策互动的切入点：①本轮逆周期政策发力过程中，宽信用快速见效的核心原因是市场化的融资主体逻辑切换。②由于融资需求背后更多的是流动性备付需求而非投资需求，因此宽信用相对于宽货币的时滞短，但经济和通胀含义较低。③与之对应的，本轮宽信用对于宽货币的反噬将不会来自于经济过热，而是来自于企业端套利和实体杠杆高企。  核心判断：货币政策进入新稳态，紧缩拐点大概率在年末。中期维度，站在央行视角观察基本面与市场，①政策目标和外围不确定性决定了下半年大部分时间政策整体仍维持“总量宽松，边际收紧”的新稳态；② 正式紧缩转向可能出现在2020 年末，背后是政策在稳增长和防风险的重新平衡后，再度倾斜向处理高杠杆问题，年末的重要经济会议是可能时点；③政策收紧