2020半年度化工行业投资策略和分析报告：景气下行告别.pdfVIP

翻多，向2年的景气下行告别 ——2020半年度化工行业投资策略 行业评级：看好 2020年7月21日 核心观点 1. 行业观点 • 我们自6月以来旗帜鲜明地翻多化工行业，目前维持观点，推荐配置有良好成长性的化工龙头。 2. 上半年行业变化 • 基化行业20Q1收入下滑8% ，盈利下滑38%。 • 截止6月底，化工品价格指数较2019年底下跌14% ，142/180种化工品价格下跌。 95% 3. 下半年展望 • 下半年化工行业有望景气回升，驱动力是油价和需求。 添加标题 • 6月可能是工业企业利润边际拐点：PPI在6月份迎来向上修复的拐点。 • 内需：国内地产5月开工、竣工同比正增长，下半年的竣工可能都会不错，主要是开工竣工倒挂修复在2019下半年以来的延 续。 • 外需： 没有到拐点，但 对海外下游开工影响的边际拐点逐步显现。海外 数据还在增长，但部分是复工复产导致 的，经济已经迎来重启。 4. 选股策略 • 成长龙头：优质龙头公司具有穿越周期的成长性。 • 周期龙头：景气底部回升带来估值修复空间，及未来的业绩弹性，左侧布局周期龙头。 2 有别于市场的认识 1. 产品价格回暖（中性偏乐观） • 市场认为，近期化工品价格回暖，主要是油价回升。随着油价在40美元/桶以上震荡，后续化工品价格上涨乏力。 • 我们认为,需求恢复也是影响产品价格的另一重要推动力。另外油价方面减产执行情况良好,后续支撑及推动影响仍在。 2. 化工品下游需求恢复（乐观） • 市场认为，国外 尚未迎来明确拐点，整体需求恢复情况仍需观察。 95% • 我们认为，下半年可能地产新开工、竣工面积都会维持正增长;国外 没有到拐点,但已经迎来下游开工边际拐点。 3. 化工品新增供给（乐观） 添加标题 • 市场认为，今明两年化工品新增产能增速较快，产能消化依然会压制产品盈利。 • 我们认为，新增产能或对产品价格施压，但这一轮产能扩张以龙头扩张为主，代表着行业集中度提升，及龙头议价能力提升。 4. 化工品牛市与化工股牛市（前者中性，后者乐观） • 市场认为化工品价格底部回升，虽有价格弹性，但对公司盈利仅是修复，化工股牛市难现。 • 我们认为化工品牛市年内可能是没有的，但化工股牛市会有，一方面因为优质公司具有跨越周期的成长性；另一方面需求复 苏叠加估值近两年极大消化，也有助于公司估值修复。 3 kYuXaXmVvZbRcM9PsQnNoMoOiNpPpQiNnPpN9PpOtOuOoNtQMYnQuM 风险提示 1、油价再度大跌 若国内乃至全球经济增速回落过快，将导致需求恶化，化工品价格将下跌。 2、全球 进一步扩大 若 持续发酵，一方面直接影响国内下游复工，另一方面将影响海外化工品需求。 95% 3、 摩擦加剧 影响全球尤其是国内需求，中美之间化工原料进口及产品出口可能受到负面影响。 添加标题 4 01 2020上半年：化工行业完成筑底 02 行业趋势：底部回升，估值修复 目录 C O N T E N T S 03 公司推荐：有成长性的化工龙头