案例：关于327国债期货事件的三篇回忆总结文章[借鉴].pdfVIP

精品 案例：关于 327 国债期货事件的三篇回忆总结文章 第一篇 上海证券交易所 327 国债期货事 件 回顾我国国债期货从正式上市到暂停交易的近 30 个月的运行过 程，对认识我国期货市场风险控制的重要性不无裨益。 “327 ”国债期货风波概述 1992 年 12 月 28 日，上海证券交易所首先向证券商自营推出 了国债期货交易。此时，国债期货尚未对公众开放，交投清淡，并未 引起投资者的兴趣。 1993 年 10 月 25 日，上证所国债期货交易向社 会公众开放。 与此同时， 北京商品交易所在期货交易所中率先推出国 债期货交易。 1994 年至 1995 年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债 期货的交易场所从两家陡然增加到 14 家（包括两个证券交易所、两 个证券交易中心以及 10 个商品交易所）。由于股票市场的低迷和钢 材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债 期货市场尤其是上海证券交易所。 1994 年全国国债期货市场总成交 量达 28 万亿元。 在“ 327 ”风波爆发前的数月中，上证所“ 314 ”国债合约上已 出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达 3 元的异常行情。 1995 welcome 精品 年 2 月 23 日，财政部公布的 1995 年新债发行量被市场人士视为利 多，加之“ 327 ”国债本身贴息消息日趋明朗，致使全国各地国债期 货市场均出现向上突破行情。 上证所 327 合约空方主力在 148.50 价 位封盘失败、 行情飙升后蓄意违规。 16 点 22 分之后， 空方主力大量 透支交易，以千万手的巨量空单，将价格打压至 147.50 元收盘，使 327 合约暴跌，并使当日开仓的多头全线爆仓， 造成了传媒所称的 “中 国的巴林事件”。 “327 ”风波之后，各交易所采取了提高保证金比例、设置涨跌 停板等措施以抑制国债期货的投机气氛。 但因国债期货的特殊性和当 时的经济形势，其交易中仍风波不断，并于 5 月 10 日酿出“319 ” 风波。 5 月 17 日，中国证监会鉴于中国目前尚不具备开展国债期货 的基本条件，作出了暂停国债期货交易试点的决定。至此，中国第一 个金融期货品种宣告夭折。 对“ 327 ”国债期货风波的反思 其一，缺少必要市场条件的金融期货品种本身就蕴藏着巨大的风 险。 这主要是指国债期货赖以存在的利率机制市场化并没有形成， 金 融现货市场亦不够完善。 其二，政策风险和信息披露制度不完善是期货市场的重要风险 源。 “327 ”国债风波中，保值贴补政策和国债贴息政策对债市气贯 长虹的单边涨势起了决定作用。 “327 ”国债可享受保值贴补，在保 welcome 精品 值贴补率连续数十月攀高的情况下， 其票面收益大幅提高。 在多空对 峙时，其又受财政部公