申银万国证券--公路丶铁路丶物流2013年一季报回顾--铁路业绩低于预期但不必悲观，公路物流表现平平趋缓.pdfVIP

业 产 及 业 行 交通运输/铁路、公路、物 流 2013 年 05 月 07 日 铁路业绩低于预期但不必悲观，公路物 究 研 业 行 流表现平平 / 评 点 业 行 ——公路、铁路、物流2013年一季报回顾 公路：中性  公路物流行业一季报符合预期，铁路低于预期。在我们跟踪的公路铁路物流 行业 11 家重点公司中，7 家公司业绩符合预期，1 家高于预期，3 家低于预 铁路：看好 告 报 究 研 券 证 物流：中性 期。整体而言公路物流行业符合预期，铁路行业低于预期。其中，超预期的 公司为山东高速（确认中信万通股权出售投资收益略超预期），低于预期公 司有：四川成渝（财务费用超预期）、广深铁路与大秦铁路（大修成本确认 相关研究 进度提前）。 《价改破题，客运定价权有望下放—— 铁路改革系列报告之三》 2013-03-22  公路行业：免费通行政策导致业绩普遍下滑。公路行业大部分公司今年一季 报业绩下滑 20%以上，是业绩下滑的重灾区。我们认为业绩下滑主因在于：1） 《中国铁路总公司成立，铁改稳步推 进》 2013-03-15 大部分收费公路整治政策于 2012 年下半年出台（如免费通行政策、广东省 《发令枪响，铁改启动，后续关注货运 收费系数并轨等），春节免费通行导致路桥公司收入减少 3000 万至1 亿；2） 价改与资产重组》2013-03-10 宏观经济复苏并不明显，货车流量并没有回升，货车比例相较去年同期下滑； 《大秦铁路(601006)深度研究：业绩弹 3）部分公司如四川成渝、赣粤高速等新路投产尚处于培育期，财务费用大 性变大，迎接估值业绩双升时代，上调 幅上升。考虑二季度宏观经济以及清明、五一两个免费通行的假期，我们预 评级至“买入”——铁路改革系列报告 之二》2013-02-21 计二季度公路行业业绩难有改善。 《改革时间窗口临近，货运价格改革进 度将超预期——铁路改革系列报告之  铁路行业：大修成本提前计提导致业绩低于预期，预计全年大修成本与 2012 一》 2013-02-19 年持平，“三定”方案落实后关注客运。铁路“三剑客”一季度业务量稳定 增长，大秦线运量同比增长 2%，广深客运量同比增长 19%，加之今年 2月份 《2013 年国铁普货价格提价有望超过 1 分钱，提价幅度超预期》 2013-02-18 国铁普货提价，大秦铁路与广深铁路收入同比增长 7%。成