爱玛客，设施管理龙头的崛起之路.pptxVIP

CONTENTS目录全球领先的多赛道、非住宅服务企业多元业态、特色服务，穿越经济周期内生增长与外延并购的良性循环启示：更广阔中国市场的成长之路1.全球领先的多赛道、非住宅物管服务企业1.1 全球领先的物管服务提供商爱玛客（Aramark，NYSE：ARMK）是全球领先的物管服务提供商，其在物管服务多个 下分赛道如餐饮（团餐）和设施管理等均具有全球领导地位在管面积超过9290万平方米（10亿平方英尺）餐饮业务曾服务包括2008年北京奥运会在内的共16届奥运会爱玛客业务概览资料来源：公司公告1.2 历史沿革：始于1930s，曾三度上市纽交所爱玛客最初以自动售卖行业起家，由专业服务切入物业管理领域历史悠久，是美国市场历史上第四家三度上市的公司表：爱玛客历史沿革1959前身公司（创立于1930s-1940s）合并成立ARA1960ARA第一次上市纽交所1968ARA第一次为奥运会提供服务1970ARA进入制服租赁行业1984管理层收购，ARA从纽交所退市1994公司正式更名为ARAMARK（爱玛客）2001爱玛客第二次于纽交所上市2006被财富杂志冠名美国第一的多样化分包服务提供商2006被一组投资者收购，公司私有化，第二次从纽交所退市2006公司收购北京金白领，正式进入中国市场2013爱玛客第三次上市纽交所2016公司获得Yosemite国家公园（美国一处著名的国家公园）合同，后者成为公司历史上最大的客户资料来源：公司公告，中信证券研究部1.3 业务确定性强，营收稳态增长净利润及同比 百万美元营收及同比 百万美元GAAP净利润 GAAP净利润YoY主营业务收入 主营业务收入YoY16,50016,00015,50015,00014,50014,00013,50013,00010%8%6%4%2%0%-2%-4%600500400300200100070%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%FY2015 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019FY2015 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019资料来源：彭博，中信证券研究部（公司财年截止至每年距9月30日最近的一个星期五，下同）资料来源：彭博，中信证券研究部，19年净利润下滑主要由于有较多的员工 激励成本每股股利 美元毛利率毛利率每股股利11.511.010.510.09.59.00.500.450.400.350.300.250.20FY2015 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019FY2015 FY2016 FY2017 FY2018 FY20195资料来源：彭博，中信证券研究部资料来源：彭博，中信证券研究部1.4 强大的客户关系世界500强企业中有超过83%为其客户客户黏性较强，续约率超过95%公司部分客户资料来源：公司公告2. 多元业态、特色服务，穿越经济周期2.0 聚焦设施管理，耕耘专业服务能力公司聚焦设施管理行业，精于细分增值业务——餐饮。公司营收主要划分为三个板块美国食品和支持服务（Food Support Services, FSS美国）国际食品和支持服务（FSS国际）制服（工作装）服务公司业务板块制服FSS国际FSS美国对制服和相关 配件的零售、 租赁与维护餐饮、接待和 设施管理等餐饮、接待和 设施管理等资料来源：公司公告，中信证券研究部2.0 聚焦设施管理，耕耘专业服务能力公司聚焦设施管理行业，精于细分增值业务——餐饮。公司营收主要划分为三个板块美国食品和支持服务（Food Support Services, FSS美国）国际食品和支持服务（FSS国际）制服（工作装）服务公司目标市场的规模和结构（2019财年）龙头企业自营或小企业自营 外包设施管理 餐饮 制服龙头企业10%制服, US$25B餐饮, US$330 B外包50%自营50%设施管 理 , US$550 B自营或 小企业 90%资料来源：爱玛客测算，中信证券研究部2.0 聚焦设施管理，耕耘专业服务能力各板块营收 百万美元2019财年各板块营收占比FSS美国 FSS国际 制服FSS美国 FSS国际 制服制服16%18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000FSS国际 23%FSS美国61%FY2017FY2018FY2019资料来源：彭博，中信证券研究部资料来源：彭博，中信证券研究部各板块营业利润率各板块营收增速制服 FSS国际 FSS美国制服 FSS美国 FSS国际35302520151050-514121086420FY2017FY2018FY2019FY2018FY201910资料来源：彭博，中信证券研究部资料来源：彭博，中信证券研究部2.1 FSS美