钴行业专题：供需关系改善，价格有望触底反弹.docxVIP

目录 钴供需格局 4 钴需求回暖 7 低钴、无钴电池趋势的影响有限 7 下半年电动车销售回暖 9 全球电子消费回暖 11 钴供应增速下降 12 穿透采购模式对钴供给的影响 12 Mutanda 关停影响 14 长订单的影响 16 疫情扰动影响 17 全球钴供应预测 20 2020-2021 年全球钴行业供需格局将显著改善 20 投资建议 21 风险提示 23 插图目录 图 1：长江有色市场:平均价:钴:1#（元/吨） 4 图 2：全球矿山钴产量（吨） 4 图 3：2019 年全球钴储量分布（吨） 4 图 4：2019 年全球钴矿产量（吨) 4 图 5：2019 年矿企钴矿产量（金属吨） 5 图 6：2019 年中国钴原料进口来源（按产销地，%） 5 图 7：2019 年中国钴原料进口来源（按中转地，%） 5 图 8：2019 年全球钴终端消费结构（%） 6 图 9：2019 年中国电池行业钴消费结构（%） 6 图 10：钴行业供需两端关注重点 6 图 11：动力电池技术路径 7 图 12：中国各类型动力电池装机情况（GWh） 8 图 13：中国纯电动+插电式混动汽车产量（辆 10 图 14：德国电动车销量（万辆） 10 图 15：德国电动车销量环比、同比增速（%） 10 图 16：法国电动车销量（万辆） 10 图 17：法国电动车销量环比、同比增速（%） 10 图 18：全球 PC 出货量当季值（百万台，%） 11 图 19：全球智能手机出货量当季值（百万部，%） 11 图 20：中国手机出货量累计值（万部，%） 11 图 21：中国 5G 手机出货量累计值（万部，%） 11 图 22：全球手机出货量预测（亿部，%） 12 图 23：消费电子用钴量预测（万吨，%） 12 图 24：刚果（金）手采矿产量预测（万吨） 13 图 25：穿透采购模式对钴价的影响 14 图 26：嘉能可调整EBITDA 拆分（%） 16 图 27：钴矿存在形式（%） 16 图 28：2019 年嘉能可非洲铜资产亏损（百万美元） 16 图 29：现货结算价:LME 铜（美元/吨） 16 图 30：刚果（金）新增、累计、现有确诊人数（人） 17 图 31：南非新增、累计、现有确诊人数（人） 18 图 32 Katanga 旗下KCC 项目周边有多个大型铜钴矿 19 图 33：2019 年全球钴矿产量（吨，%) 20 图 34：新能源车销量占比（%） 20 图 35：A 股洛阳钼业 PB 23 图 36：华友钴业 PB 23 表格目录 表 1：磷酸铁锂渗透率提升假设下的钴需求测算 8 表 2：全球新能源车重要扶持政策 9 表 3：全球新能源车重要扶持政策 13 表 4：嘉能可钴产量指引 15 表 5：嘉能可钴长订单需求量测算（万吨） 17 表 6：中国从刚果（金）进口钴原料显著下降（吨，%） 19 表 7：全球钴供应测算（万吨） 20 表 8：全球钴平衡测算（万吨） 21 表 9：主要钴矿企业估值比较（截止日期 2020/7/29） 23 钴供需格局 钴为不可再生金属，且资源量稀缺，储量及产量高度集中在少数国家或企业，历史上价格波动较大。 钴具有稀缺性。2019 年全球已探明的钴矿储量大约 700 万吨，且不可再生，具有稀缺性。按照 2019 年全球 14 万吨的开采量计算，钴还可以开采约 50 年。 图 1：长江有色市场:平均价:钴:1#（元/吨） 图 2：全球矿山钴产量（吨） 资料来源：wind， 资料来源：wind，USGS， 钴资源储量分布集中。刚果（金）、澳大利亚、古巴钴储量占全球钴资源比重分别为51%、17%、7%，三国钴储量占比合计约 75%；中国已探明的钴储量仅为 8 万吨，占全球总储量的 1%，中国是钴消费大国，钴原料主要依靠从刚果（金）进口。 刚果（金）钴矿产来个占全球 72%。根据USGS 数据，2019 年刚果（金）钴原料供应量全球占比达到 72%，钴上游供应仍然高度集中于刚果（金）；中国钴产量占全球比例仅为 1%，与我国钴消费地位及不相称。 图 3：2019 年全球钴储量分布（吨） 图 4：2019 年全球钴矿产量（吨) 资料来源：wind，USGS， 资料来源：wind，USGS， 钴产量在企业端分布集中。从企业产量维度看，钴矿供应端寡头垄断格局，2019 年CR3 占比达全球产量约 50%。嘉能可是全球最大的钴生产商和贸易商。2019 年，嘉能可钴产量达到 4.63 万金属吨，占全球钴总产量比例 33%，且显著领先其他钴矿生产企业； 第二名洛阳钼业产量为 1.6 万金属吨，占全球比例 11%。嘉能可不仅是全球第一大钴生产商，同时也是全球最大的钴贸易商，在钴行业中长期占据