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内容目录
酒店进入疫后修复阶段，关联指标趋势向好 5
疫情抑制出行住宿需求，酒店市场遭受冲击 5
20Q1 酒店业绩指标显著下滑 5
20Q1 酒店经营指标急速下跌 5
酒店集团维持加盟扩张步伐 6
前瞻性指标向好，酒店需求正稳步回升 7
酒店业经营逐渐回暖，中低端酒店复苏态势良好 10
酒店业绩复苏明显，中低端酒店恢复情况最佳 10
管制政策松绑，商务和旅游需求释放利好复苏 11
市场需求降低，酒店处于估值底部区间 13
中国住宿业进入多元业态，酒店需求动力充足 15
中国住宿业经历从“单一”到“多元”的转变 15
旅游和商务住宿需求是酒店发展的源动力 16
供给侧改革势在必行，连锁化和中高端化为发展趋势 18
酒店市场规模大且呈金字塔型，中高端占比逐渐提升 18
连锁化率不断提升，品牌化仍有较大空间 20
疫情倒逼行业洗牌，集中度有望提升 22
风险提示 24
图表目录
图 1：锦江酒店、首旅酒店、华住酒店受疫情影响营收剧烈下滑 5
图 2：锦江酒店、首旅酒店、华住酒店受疫情影响扣非后归母净利率跌幅大 5
图 3：锦江酒店 2020Q1 扣非后归母净利润率最高 5
图 4：疫情期间，锦江酒店在三大龙头酒店中 ADR 下降幅度相对较小 6
图 5：三大龙头酒店的 RevPAR 变化幅度大致保持一致，Occ 成为影响 RevPAR 的关键因素
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图 6：疫情期间酒店仍呈扩张态势 7
图 7：疫情对酒店扩张步伐有影响，净增酒店数减少 7
图 8：三大龙头酒店集团加盟酒店占比不断提升 7
图 9：供给需求因素驱动酒店业周期性发展 8
图 10：星级酒店核心指标验证周期性规律 8
图 11：民航铁路客运量与样本酒店 RevPAR 走向高度重合 9
图 12：制造业 PMI 走势与头部酒店集团 RevPAR 走势相近 9
图 13：非制造业 PMI 走势与头部酒店集团 RevPAR 走势相近 9
图 14：房地产开发投资累计完成额与头部酒店集团 RevPAR 走势一致 10
图 15：民航客运量逐步回升 10
图 16：铁路客运量逐步回升 10
图 17：PMI 指数恢复性势头稳进 10
图 18：房地产开发投资持续回升 10
图 19：2020 年五一小长假旅游人次恢复六成 11
图 20：2020 年五一小长假旅游收入恢复至四成 12
图 21：锦江股份历史估值复盘 13
图 22：首旅酒店历史估值复盘 14
图 23：华住历史估值复盘 14
图 24：中国住宿业已经进入多元业态阶段 15
图 25：中国经济型连锁酒店增速继续提升 16
图 26：中端连锁酒店连续三年增速保持在 50?以上 16
图 27：高端连锁酒店迎来快速增长期 16
图 28：中国民航客运量稳定增长 17
图 29：中国民航旅客周转量稳定增长 17
图 30：中国铁路客运量高速增长 17
图 31：中国铁路旅客周转量高速增长 17
图 32：国内旅游人次保持高速增长 17
图 33：国内商旅支出保持高速增长 17
图 34：国内旅游收入增速连续多年超过 10? 18
图 35：2020 年酒店平均客房规模约 52 间 18
图 36：酒店住宿业客房数与酒店数占据核心 18
图 37：大部分酒店分布在非核心城市 19
图 38：一线城市酒店数占比低于 10? 19
图 39：经济型酒店数量远超其他类型酒店 19
图 40：经济型酒店数量占比超过 8 成 19
图 41：70 间房以上规模体量酒店数量较少 19
图 42：15-69 间房体量酒店占比近半 19
图 43：人均旅游消费保持稳定增长 20
图 44：中高端酒店增速远大于经济型酒店增速 20
图 45：酒店业适合采取连锁加盟模式发展 20
图 46：2018 年人均客房数，中高端客房数中国酒店低于美国同业 21
图 47：中国酒店市场中高端酒店占比，连锁化率有待提升 21
图 48：连锁酒店主要分布在一线城市 21
图 49：非一线城市地区非连锁酒店占比较高 21
图 50：经济型酒店非连锁客房数量远超其他类型数量 21
图 51：经济型酒店锁化率仅为两成 21
图 52：小规模酒店连锁化率偏低 22
图 53：70 间以上酒店连锁化率远超其他类型 22
图 54：龙头酒店集团市占率保持
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