流动性冲击过后货基表现如何.docxVIP

内容目录 传统货币基金 3 规模大幅下降，收益率下行 3 资产配置：降久期，降杠杆 5 短期理财基金 7 短期理财基金规模进一步降低 7 资产配置：降杠杆，降久期 7 流动性冲击过后货基“受伤”最严重 9 图表目录 图 1：货币基金规模大幅下降 3 图 2：货币基金占公募基金比例下降 3 图 3：二季度货基降幅明显 3 图 4：二季度债基和货基收益表现 3 图 5：美元流动性危机基本解除 4 图 6：摊余成本法定开债基成立规模 4 图 8：二季度货基收益率整体下行 4 图 9：二季度资金利率先下后上 4 图 10：二季度同业存款利率先下后上 4 图 11：二季度同业存单利率先下后上 4 图 12：货币基金中其他资产持仓占比下降 5 图 13：货币基金杠杆大幅下降 5 图 14：货币基金组合期限下降 5 图 15：传统货基大幅增持短期资产 5 图 16：今年一、二季度流动性分层并不明显 6 图 17：短期理财基金规模进一步降低 7 图 18：短期理财基金与传统货基利差有所扩大 7 图 19：短期理财大类资产配置 7 图 20：短期理财降杠杆 7 图 21：短期理财久期回落 8 图 22：短期理财主要减持中长期资产 8 图 21：基金规模环比变化 9 图 22：货基净申购率 9 图 30：场内货币份额下降 9 表 1：货币基金券种组合（ ） 6 表 2：短期理财基金券种组合（ ） 8 2020 年货币基金二季报已披露完毕，本报告进行简要点评。Wind 将短期理财基金也归为货币市场基金，如无特别说明，本文中的货币基金均指传统的货币基金，且本文中的基金规模均指代基金份额规模。 传统货币基金 规模大幅下降，收益率下行 货币基金规模大幅下降。截至 2020 年二季度，传统货币基金份额为 7.565 万亿份，较上一 季度减少 6376 亿份。 传统货基规模大幅下降，且短期理财基金规模继续萎缩，叠加混合型基金和债券型基金规模继续增长，整体货币基金规模占比下降至 45.78%。 图 1：货币基金规模大幅下降 图 2：货币基金占公募基金比例下降 亿份传统货基总份额短期理财总份额 亿份 传统货基总份额 短期理财总份额 总数（右） 只 % 货基规模占公募基金比例 100,000 450 80.00 90,000 400  70.00 80,000  350  60.00 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 300 50.00 250 40.00 200 30.00 150 20,000 10,000 0 100 50 15Q115Q2 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20.00 10.00 15Q215Q315Q4 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 资料来源：Wind， 注：基金数量为短期理财基金和传统货币基金之和 资料来源：Wind， 注：基金规模为短期理财基金和传统货币基金之和 投资者偏好从货基向债券和混合型基金转移。二季度（特别是 4 月底到 6 月）虽然整体利 率有所上行，债基相较于货基收益表现走弱，但由于 3 月份的流动性危机已经解除，叠加 6 月以来摊余成本法定开债基的大规模发行，投资者逐步将资金从货基转移到债基。此外， 二季度权益市场大涨也使得混合型基金规模进一步提升，可能也存在一部分货基资金转向混合型基金。 图 3：二季度货基降幅明显 图 4：二季度债基和货基收益表现 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 注：基金规模季度环比变化 注：以 2019 年初 Wind 基金指数为基数 100 图 5：美元流动性危机基本解除 图 6：摊余成本法定开债基成立规模 资料来源：Bloomberg， 资料来源：Wind， 二季度货基收益率整体降低，6 月份有小幅提升。银行存款、同业存单和买入返售（逆回购）仍是货币基金的主要配置资产。受到 4 月央行调降超额存款准备金利率的影响，4 月银行存款、同业存单和资金利率继续下行；4 月底之后随着经济基本面逐步回暖，政府债券的大规模发行（如 5 月 1 万亿专项债以及 6 月的特别国债）以及央行开始打击资金空转 套利，利率中枢整体上行。不过其中同业存款利率在 5 月仍处于“磨底”阶段，到