红筹回归CDR全景投资手册.docxVIP

正文目录 Q1：红筹回归 A 股路径有哪些？不同板块上市标准有何差异？ 4 红筹企业回归 A 股的六条路径 4 路径一：境外及香港上市企业私有化退市并拆除红筹架构回归——代表企业：三六零 5 路径二：境外及香港上市企业分拆子公司 A 股上市——代表企业：石药集团分拆新诺威 5 路径三：境外及香港上市企业不退市回归——代表企业：中芯国际 6 路径四：境外及香港上市企业私有化带红筹架构回归——代表企业：华润微 7 路径五：未上市红筹企业带架构回归——代表企业：九号智能 7 路径六：未上市红筹企业带不带架构回归——代表企业：康龙化成 8 红筹企业回归 A 股不同板块的上市标准差异 9 不同路径红筹企业回归市场表现对比 10 Q2：全球 DR 规模有多大？CDR 发行有何标准？ 11 全球 DR 规模 11 CDR 政策演进 11 发行 CDR 企业标准 13 Q3：哪些企业存在 CDR 发行的可能性？市场容量会有多大？ 15 潜在发行 CDR 的公司 15 市场容量测算 16 Q4：DR 的流动性、风险收益特征如何？ 17 Q5：注册制下，CDR 发行对 A 股市场的影响几何？ 20 Q6：CDR 投资机会与投资策略探讨 21 涉及公司列表 22 风险提示 23 图表目录 图表 1： 政策演进驱动红筹股回归方式多样化 4 图表 2： 红筹企业的回归 A 股主要衍生出六种路径 4 图表 3： 三六零拆除红筹架构回归 A 股历程 5 图表 4： 分拆上市前后石药集团与新诺威股权关系（2019 年） 6 图表 5： 中芯国际成为国内首家同时实现“A+H”的科创红筹企业 6 图表 6： 华润微电子回归 A 股历程 7 图表 7： 九号智能复杂 VIE 架构 8 图表 8： 康龙化成红筹架构拆除过程 8 图表 9： 保留红筹架构上市行业条件 9 图表 10： 保留红筹架构上市市值、财务条件 9 图表 11： 红筹企业回归 A 股上市表现（部分，涨跌幅单位：%） 10 图表 12： 部分中概股退市前 VS 当前总市值、估值 10 图表 13： 2019 年全球 DR 数量为 3031 只 11 图表 14： 与 CDR 相关政策事件（不完全统计） 12 图表 15： 《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》中值得关注的内容 14 图表 16： 符合 CDR 发行的中概股（部分列举，中资美股和港股截至 2020.7.24） 15 图表 17： 可能符合 CDR 发行的独角兽（估值在 200 亿元以上，部分列举） 15 图表 18： 伦交所潜在可能发行 CDR 的公司（部分列举，时间截至 2020.7.24） 16 图表 19： ADR 市值占全部上市美股的 15.5% 17 图表 20： GDR 市值占英国 LSE 全部股票的 7.6% 17 图表 21： 每年 ADR 的日均换手率约为普通股的一半 17 图表 22： 英国市场上存托凭证流动性相对较差 17 图表 23： ADR 的收益率表现差于普通股 18 图表 24： 英国市场上 GDR 表现总体弱于普通股 18 图表 25： ADR 与普通股波动率（年化）相近 18 图表 26： 英国市场 GDR 与普通股波动率（年化）相近 18 图表 27： 中国人寿 DR 与基本股票走势相近 19 图表 28： 中国联通 DR 与基本股票走势相近 19 图表 29： X 公司基础股票与 GDR 股价走势（假设值） 21 图表 30： X 公司基础股票相对 GDR 溢价率变化（假设值） 21 图表 31： 深股通开通以来恒生 AH 溢价指数在 115-135 区间内窄幅波动，中枢为 125 ........................................................................................................................................22 图表 32： 本文涉及公司列表 22 Q1：红筹回归 A 股路径有哪些？不同板块上市标准有何差异？ 红筹企业回归 A 股的六条路径 随着资本市场改革和开放的深入推进、制度环境的演化，红筹企业回归门槛显著降低，回归模式不断多样且趋于灵活。2016 年以前，红筹企业的回归往往伴随着境外市场的退市和红筹架构的解除。私有化、红筹架构解除是回归的必经之路，并伴随着高昂的成本和法 律风险。2018 年以来，国内资本市场在上市标准和红筹企业回归路径上不断进行改革探索。2018 年 3 月，证监会发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》，允许