公司治理与企业社会责任事件的溢出效应——基于长生生物疫苗事件的案例研究.pdf

摘 要 近年来，从2008 年的三鹿奶粉三聚氰胺事件，2011 年双汇瘦肉精事件，2012 年酒鬼酒塑化剂事件再到2018 年的长生疫苗造假事件，市场中企业因为没有良 好的履行社会责任而引发的社会责任丑闻事件频频发生。企业社会责任事件的发 生不仅会给事发企业自身带来负面影响，而且会对同行业企业产生溢出效应。对 于溢出效应来说，又分为同行业企业因该事件导致股价下跌的“传染效应”和因 该事件导致股价上涨的“竞争效应”两种情况。那么，当某企业发生社会责任事 件时，对同行业企业的溢出效应是如何产生的呢？这种溢出效应又受到什么因素 的影响呢？ 本文从2018 年长生生物的疫苗造假事件出发，基于可接近性可诊断性理论， 从投资者的视角来研究公司治理与企业社会责任事件的溢出效应。采用事件研究 法和案例分析法相结合的方式。首先用事件研究法测度了疫苗事件对长生生物的 经济后果和对同行业企业的溢出效应。以国家药监局发布的长生生物疫苗造假通 告的日期2018 年7 月15 日作为事件日，事件窗口为事件日前10 个交易日到事 件日后10 个交易日，选择2018 年事件期之前100 个交易日作为估计窗。事件研 究法结果表明长生生物疫苗造假事件确实对同行业企业产生了溢出效应，这种溢 出效应体现为传染效应，传染效应的强弱也因公司而异。接下来运用文本分析得 到事件发生前后投资者情绪变化，投资者情绪会影响投资者的投资行为。同行业 企业中投资者负面情绪越强的企业 CAR 越低，溢出效应越明显。最后运用 NVivo11.0 质性分析软件，对长生生物和同行业的康泰生物、智飞生物和沃森生 物的股吧评论内容进行编码归因分析，结合可接近性可诊断性理论，解释产生溢 出效应的原因以及其中公司治理的作用，分析得到公司治理影响企业社会责任事 件溢出效应的作用机制。再将四家公司的公司治理情况进行对比分析，以印证事 件研究法和编码分析的结论。通过数据分析，本文得到以下结论：第一，企业社 会责任事件不仅会对企业自身产生负面影响，还会对同行业企业产生溢出效应。 第二，公司治理影响溢出效应的传导机制是“投资者感知到社会责任事件-分析 事件发生原因-归因公司治理-与同行业企业对比-公司治理相似-负面情绪-溢 出”，企业与事发企业的公司治理越相似，企业社会责任事件的溢出效应越明显。 根据本文结论提出如下管理建议： 首先，企业应该随时关注同行业企业产生的社会责任事件，一旦社会责任事 件发生，同行业企业应该及时对该事件进行回应，通过信息披露等方式保持与投 资者的沟通。如果发现企业自身也存在社会责任的危机时，应该及时通过召回或 者关停等积极方式做好预防，并公开致歉。若企业发现自身并不存在与事发企业 I 类似的风险，企业也应当及时披露该信息，以降低投资者将事发企业与本企业的 联系程度，避免投资者因为情绪激动而将事发的企业与本企业关联，尽量降低该 丑闻对本企业的负面影响。其次，企业应该在日常经营中逐步提高企业的公司治 理水平。通过完善的公司治理不仅能确保公司行为以企业价值的最大化为准绳， 实现长久的发展。还能降低企业发生社会责任事件的机率。 关键词：公司治理；企业社会责任事件；溢出效应；事件研究法；编码分析 II ABSTRACT In recent years, from the Sanlu milk powder melamine incident in 2008, the Shuanghui Clenbuterol incident in 2011, the alcoholic alcohol plasticizer incident in 2012, and the Changsheng Biotechnology vaccine fraud incident in 2018, social responsibility scandals caused by enterprises' failure to fulfill their social responsibilities have occurred frequently in the