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1、点评
7 月16 日，国家统计局公布了我国二季度及6 月份经济数据。其中，二季度实
际GDP 同比增长3.2%，较一季度回升10 个百分点。6 月份社会消费品零售总
额（简称“社消”）同比名义下降1.8%，较上期回升1.0 个百分点，扣除价格因
素实际下降2.9%。固定资产投资累计同比下降3.1%，累计增速较上期回升3.2
个百分点。规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，较上期回升0.4 个百分点。
随着疫情后逆周期调节政策的逐步落地，6 月份消费、投资、生产数据持续好转，
但其中也有喜有忧：喜的是，在财政支出的带动下，整个基建板块表现亮眼，
成为经济复苏的主要动力。同时海外疫情不断反复，中国出口却表现出极强韧
性。
但忧的是，消费的复苏节奏弱于预期，网络购物节后，部分品类消费将会出现
明显回落。海外国家复工复产后，防疫物资对出口的支撑可能下降。在内、外
需不确定性较高的情况下，企业家信心不足，制造业投资的回暖节奏较慢。
为此，政府应当以促进国内“经济大循环”为主导，落地更多促消费措施，为实
现“六稳、六保”的目标提供助力。
图1：6 月经济数据概况
社会消费品零售总额:当月同比
图表标题
固定资产投资完成额:累计同比
12 % 工业增加值:当月同比
7
2
-3
-8
-13
-18
-23
-28
2016/10 2017/05 2017/12 2018/07 2019/02 2019/09 2020/04
资料来源：WIND、国海证券研究所
1.1、社会消费品零售总额
社会消费品零售总额方面，随着国内“新冠”疫情的基本平复，消费进一步复苏，
但斜率有所放缓，低于市场预期。具体来看：
6 月份汽车零售额同比下滑8.2%，增速较上月下行11.7 个百分点，成为拖累本
月社消回暖的主要因素。6 月份汽车零售增速的大幅走低，主要是去年同期“国
请务必阅读正文后免责条款部分 2
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