威高股份-市场前景及投资研究报告：行胜于言，多品类耗材.pdf

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 医药 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 威高股份 （1066 ） 评级： 增持 当前价格（港元）： 19.70 行胜于言，多品类扩张的耗材巨头 2020.08.01 [Table_Market] 海 ——威高股份首次覆盖报告 交易数据 外 52 周内股价区间（港元） 8.07-21.45 当前股本（百万股） 4522 公 当前市值（百万港元） 89100 司 （ [Table_PicQuote] 香 本报告导读： 港 公司作为国内医疗器械巨头，成功实施多品类扩张，在所在领域持续引领产品升级， ） 有望长期保持稳健增长，首次覆盖，给予增持评级。 摘要： [Table_Summary] 首次覆盖，给予增持评级。威高是一家拥有深厚底蕴、低调务实的国产医 疗器械巨头，已实现从单一品类向多品类的成功扩张，在多个赛道均已做 到领先地位，彰显经营实力。重点布局医用制品、药品包装、骨科和介入 四大领域，不断优化高毛利率产品结构占比，展现出强劲的增长潜力。预 测2020-2022 年归母净利润为22.02/26.84/32.35 亿元人民币，对应EPS 为0.49/0.59/0.72 元，参考可比公司估值，给予2021 年PE40X，对应目 标价23.74 元人民币，折合26.31 元港币。首次覆盖，给予增持评级。 成功进行多品类扩张，践行国际器械巨头成长之路。与市场部分认知的公 证 司多元布局、投入资源分散的观点不同，我们认为医疗器械行业特征决定 券 了多品类扩张是成为巨头的必经之路，而公司具备较高综合经营实力，且 研 在所布局领域均已处于领先地位：①医用制品：国内领先品牌，注射器等 究 多项产品国产份额第一，致力于提供整体解决方案，引领国内临床产品升 级；②药品包装：国产预灌封注射器与冲管注射器第一，行业壁垒高，竞 报 争格局好，有望受益于临床安全意识提升、新冠 等生物制品需求提升 告 下的行业扩容；③骨科：规模最大的国产骨科龙头，产品布局齐全，脊柱 领域国产第一，创伤国产第二，关节国产第三，份额持续提升，尽享黄金 赛道红利；④介入：收购全球领先品牌爱琅，美国前三，活检及引流产品 在国内具备稀缺性，蓝海市场前景广阔，国产转化渐入收获期。 骨科业务单独上市有望加快发展，公司整体价值迎来重估。公司已于2020 年6 月提交骨科子公司于 的分拆上市申请，上市后有望提升骨科业 务独立融资能力，提升对骨科业务管理层的激励力度，植入物扩产、研发