海外市场7月展望：下半年港股迎接新活力.pdf

内容目录 1. 美国二次疫情抬头，财政助推经济恢复 6 1.1. 二次疫情风险增加，经济全面重启面临压力 6 1.1.1. 全美日新增感染人数创新高，日新增死亡人数平稳下降，病例呈年轻化趋势... 6 1.1.2. 西部南部成为重灾区，部分州暂停或推迟经济活动全面重启 7 1.2. 三万亿财政刺激最晚八月投放完毕，新一轮刺激方案有望近期落地 9 1.3. 美国抗疫财政拨款主要投入医疗卫生、失业保险和小企业担保贷款领域 10 1.3.1. 截至6 月末，CARES 法案实际拨款去向统计 10 1.3.2. 美国财政政策积极有效，失业率连续两个月下滑，市场信心增强 11 2. 贸易协定中期进度落后于目标，中美关系进入冷淡期 12 2.1. 双方高层表态继续维持协议完整 12 2.1.1. 能源采购达标难度最大 13 2.1.2. 若要履行协议, 中国后续还要增加多少进口，在哪些领域 15 2.2. 贸易协议没有强制性，若加税反制将造成国内物价压力 16 2.3. 白宫疲于应付国内压力，中美贸易协议的完整履行成为重要竞选武器 16 3. 下半年港股具备配置性价比 17 3.1. 美元走弱，资金流入新兴市场，把香港作为进入中国的首选通道 17 3.2. 中概股回归，南下资金将大幅增加 17 4. 腾讯：业绩大超预期，后续增长留有余力 19 4.1. 收入和利润实现连续五个季度加速增长，公司经营状况持续优化 19 4.1.1. 游戏流水大增，大量递延收入支撑游戏后续增长 19 4.1.2. 社交网络稳健增长 20 4.1.3. 流量增长带动社交广告亮眼表现，二季度广告增长可能放缓 21 4.1.4. 金融科技服务将很快成为支撑公司收入快速增长的主要推动力 22 4.2. 游戏收入快速增长带动毛利率提升 23 4.3. 运营费用受到良好控制 23 4.4. 业绩预测与评级 24 4.5. 风险提示 24 5. 小米集团：业绩超预期，互联网服务占比持续提高，5G 手机市占率扳回一城，海外收入快 速增长 25 5.1. 业绩超预期，互联网服务占比持续提升，海外表现亮眼 25 5.1.1. 互联网服务占比提升，ARPU 值稳步增长 25 5.1.2. 手机高端化取得初步进展，ASP 同比上升明显 26 5.1.3. IoT 与生活消费品业务受疫情影响显著，智能电视占比下降，IoT 用户数稳健增长 27 5.1.4. 境外业务增长抵消境内收入下滑，境外收入占比首次达到50% 29 5.2. 毛利率有所提升，调整净利率保持稳定 29 5.3. 盈利预测与评级 30 5.4. 风险提示 31 6. 美团点评：结构逐步转型，B 端收入步入快速增长期 32 6.1. 概述： B 端变现进入加速期，亏损幅度好于预期 32 6.2. 外卖 33 2 / 39 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 海外专题 6.3. 到店酒旅 34 6.4. 新业务 35 6.5. 盈利预测与评级 36 6.6. 风险提示