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题目：引发大豆上行风险增大的因素出现 刁炎楷 内容提要 六月上旬美国中西部主产区连降暴雨，本旬降雨为1993年以来的最大降雨量，暴雨引发山洪淹没农田。美豆走出了一波凌厉的上攻行情，降雨因素是主导大豆价格的主要因素吗？本文将从多角度与投资者深入探讨当前影响大豆市场价格变动的主要因素。 第一部分 黄大豆市场影响因素分析 一、6月黄大豆供需因素分析：美国农业部公布新年度08/09年度全球供需状况 全球产量：美豆产量大增 据美国农业部6月份新年度08/09年度供需报告显示全球大豆产量调增，调增幅度较07/08年度产量有较大幅度增长。6月报告认为：新年度08/09年度全球大豆产量预期24067万吨，较上年增9.53%，较上年度增长2095万吨。主产国美国大豆预期产量8450万吨，预计增长20.10%，中国预期产量1600万吨，预计增长11.89%。另外巴西大豆预期产量6400万吨，预计增长4.92%。阿根廷大豆预期产量4800万吨，预计增长2.13%； 全球需求:美国、中国需求齐增 中国需求突破5000万吨 据美国农业部6月份新年度08/09年度供需报告显示全球大豆需求调增，调增幅度较07/08年度产量有一定幅度增长。新年度08/09年度全球大豆需求23944万吨，较上年度增长2.49%。美国与中国需求双增长，其中预计美国需求5477万吨，增长4.04%。预计中国需求5105万吨，增长5.80%。其中主消费区欧盟消费量1497万吨，减少7.13%。日本预计消费略增6万吨至434万吨。 年度全球总供应量为：24067万吨 年度全球总需求量为：23944万吨 年度全球供需缺口为：24067-23944=123（万吨） 全球期末库存：美国、阿根廷、巴西库存增 中国库存较低 据美国农业部6月份新年度08/09年度供需报告显示全球大豆期末库存调增。预计08/09年度5041万吨，增长2.79%。其中，预计主产国美国大豆期末库存478万吨，增长2.10%。巴西期末库存1920万吨，预计增长2.29%；阿根廷期末库存2195万吨，增长4.57%。 小结:年度全球供应过剩123万吨，全球库存消费比与上年度基本持平为21%。截至6月报告，新年度08/09年度预计全球产量增幅大于全球消费量，全球库存初步预计增长2.79%。 二、08/09年度全球需求后期是否持续增长？ 笔者认为，美国农业部需求数据小于笔者预期，后期消费是否能持续增长关系大豆行情向上的幅度，美国农业部有望持续上调全球消费数据，后期大豆供应是否会转为紧平衡仍需要近期相关数据的确认。（下图08/09年度数据为笔者测算数值与美国农业部数据对比） 年份 全球产量 全球需求 全球库存 全球库存消费比 美国产量 03/04年 18912 19183 3619 18.87% 6580 04/05年 21632 20331 4716 23.20% 8548 05/06年 22180 21257 5594 26.32% 8400 06/07年 23368 22499 6189 27.51% 8677 07/08年 21999 23383 4931 21.09% 7036 08/09年*预测值 24067 23944 5044 21.07% 8450 08/09年预测值 22800-23400 24300-24570 3431-3761 14.12%-15.31% 8556-8680 *为美国农业部预测数值 单位：万吨 金石期货研发部 三、美豆出口销售转入低迷，近期消费形势不容乐观 6月上旬美豆销售转入低谷，其中6月19日一周中国大量取消订货35.54万吨。在美豆价格突破1500美分之际，后期消费乏力。国内商品豆价为5200元/吨，较上月末下降100元/吨，需求减弱。（下图是美国07/08年度大豆出口对比数据表） 截止日期 美豆出口量 中国购买 截止日期 美豆出口量 中国购买 截止日期 美豆出口量 中国购买 2008-7-3 - - 2008-5-29 29.86 22.53 2007-7-5 18.75 5.97 2008-6-26 - - 2008-5-22 24.56 7.34 2007-6-28 28.44 12 2008-6-19 -26.81 -35.54 2008-5-15 38.28 19.41 2007-6-21 41.15 6.44 2008-6-12 17.12 8.2 2008-5-8 20.14 6.58 2007-6-14 16.74 5.06 2008-6-5 27.2 8.02 2008-5-1 4.1 0.22 2007-6-7 35.16 0 月度总计 17.51 -19.32 月度总计 116.94 56.08 月度总计 121.49