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机构投资者调研对企业社会责任的影响——基于深交所上市公司的实证研究 摘 要 随着中国特色社会主义进入新时代，我国经济发展水平进一步得到提升，与此同 时也带来了一些公众问题，如红黄蓝幼儿园虐童事件、长生生物疫苗事件、獐子岛扇 贝劫事件等，暴露出企业缺乏社会责任感、触碰道德红线的问题。这些事件引起社会 的密切关注，更引起了国家对完善相关制度的重视。由于我国企业社会责任起步较晚， 企业在践行社会责任义务方面缺乏意识，市场中缺乏制度政策的准确引导，因此有必 要对改善社会责任状况的影响机制进行研究。 本文通过文献综述和理论分析，初步判断机构投资者调研有利于提高企业社会责 任水平。首先，机构投资者调研有利于降低信息不对称性，增强对管理层监督，增强 外部治理效果，为企业践行社会责任提供良好环境；其次，机构投资者作为资本市场 信息中介，通过声誉机制能监督上市公司履行社会责任义务；最后，实地调研有先天 优势对企业社会责任水平真实性调研和披露，并且能高效得监督和指导。为了检验上 述假设，本文选取了深交所2013-2017年上市公司数据作为样本，分别以机构调研次 数、调研机构数、调研人数作为解释变量，又通过三个维度财务数据和突变级数法构 造出了被解释变量企业社会贡献，进行了统计分析和多元线性回归分析。 本文基于理论分析和实证检验得出以下结论：（1）机构投资者实地调研能显著提 升企业社会责任水平。（2）相比信息环境本身良好的公司，在信息环境较差的公司中， 机构调研对于提升公司社会责任更加明显。（3）相比普通调研机构来讲，高声誉调研 机构的参与更能有效提升企业社会责任。为此，本文提出以下政策建议：（1）鼓励机 构投资者进行实地调研，积极传递信息，担任信息中介角色；（2）完善实地调研相关 的信息披露制度，进一步完善交易所“互动易”平台与完善信息披露及时性与信息完 整性的相关制度；（3）构建企业社会责任法律体系，完善社会责任信息披露制度；（4） 加强公司内部治理，构建高效内控制度。 本文的创新点在于：（1）拓宽了企业社会责任影响因素研究的视角；（2）拓宽了 机构投资者对资本市场影响的研究；（3）为提高企业社会责任水平提供政策参考。此 外，本文仍存在以下不足：（1）由于深交所“互动易”平台于 2012 年开始运行，本 文使用区间为2013年至2017年，因此获取数据有限，本文实证分析结论的充分性也 有待考量；（2）用机构投资者调研次数、机构数、人数来衡量调研行为，未进一步探 讨具体调研内容对企业社会责任的影响；（3）因影响企业社会责任的因素较多，本文 选择的控制变量不能涵盖全部影响因素。 关键词：机构投资者调研；企业社会责任；信息环境；调研机构声誉 I 机构投资者调研对企业社会责任的影响——基于深交所上市公司的实证研究 Abstract As the socialism with Chinese characteristics entering a new era, China's economic development level has been further improved. However, the booming economics has also brought about some public issues, such as child abuse in RYB kindergartens, the scandal of Changsheng Bio-tech vaccine and the Scallop disaster on the Zhangzi Island. These events hit the morality bottom and reveal the lack of social responsibility among Chinese enterprises. And they have aroused the close attention of the public and urged the government to attach importance to the improvement of relevant regulations.