投中观点：保监会年底送福利 险资投VC基金新规出炉.pdf

2014.12.16 投中观点：保监会年底送福利 险资投VC 基金新规出炉 年年送福利，今年超级棒！保监会，好样的！ 2014 年 12 月 15 日，保监会网站挂出规范保险资金投资创投基金的新规，消息一出， 来自市场方面的热评如潮！作为险资运用革新体系的一部分，本轮新规的亮点在哪里？影 响有多深？ 投中研究院帮您一一梳理。话说在漫漫改革路中，保监会的创新速度和力度首 屈一指！前两年所力推的险资运用老故事就不提了，单说今年的手笔： 4 月份，对外发布修改版《保险资金运用管理暂行办法》，为资金运用管理留下活口。 12 月份，升级版管理详规出炉，对险资投资创投基金划出明确的路线图。 接下来，问题来了，与前几轮投资股权基金的规则相比，本轮亮点在哪里呢？投中研 究院结合近几年对险资运用市场的观察，综合各方交流收获归纳出以下几点体会（参见上 图），以供参考，欢迎大家一起研讨。 1 / 17 2014.12.16  创投FOFs 您就偷着乐吧 之前，险资运用对母基金敞开大门，但仅限于PE 母基金，这次颁发的新规首次将VC 母基金纳入险资可投资范畴。投中研究院判断，在接下来一段时间内，VC 母基金尤其是有 国资背景的VC 母基金将迎来一次华丽转身，明后年预计会出现大量的合作机会，如最早市 场化的元禾，以及近期频频推出的各地国资系新基金。  部分VC 率先“过年”喽 从文件名可以看出，本规的主角是创投基金，为啥笔者将这一群体列在第二个话题呢， 原因有二： 其一，不同与以往各部门发布的关于创投基金游戏门槛，本规将业绩能力以量化的形 式明确列出来，10 个成功退出案例足以将众多创投基金屏蔽在游戏圈外，这也是对险资运 用创新的一种保护，保监会用心良苦啊！ 其二，本规列出的是进入险资投资视角的机会，并不意味着您就能拿走这块蛋糕，除 了以上硬性标准外，人家还得筛选择优合作呢！看一组数据，2014 年全国保险监管工作会 议中透露，2013 年全行业投资收益率5.04%。毋庸置疑，投创投基金肯定会拉高整体收益 率，但其付出的人力/责任成本呢？ 拟投基金规模不超过5 亿元，拟投规模不超过20%，这意味着单次投资最多1 亿元， 而且还是五年或更长周期才能收获！投中研究院认为，对于险资投资团队数十亿乃至数百 亿的投资指标，以及每年投资收益率的硬性考核，投资创投基金这条路没有那么乐观。根 据各家特点，适度适量合作将是明后年的主打特色。回归主题，对于一些优秀的创投机构 明年确实是非常好的机会，可以提前过年喽！在这就不点名了，详情参考： 投中2013 年 度中国最佳创业投资机构Top50 （/zt/2013bangdan.html）  险资不是不想投，实在是担心 “走过头” 除了上述担忧外，在实际操作过程中，险资投资团队还有很多其他方面的担忧，虽然 以往逐步明确了投资路线图，但毕竟是创新尝试，具体操作上缺少详细的指引。而险资的 首要重任是 “安全”，其次是收益，15%以上乃至20% 以上的收益对他们而言有诱惑， 但更担心其风险。在具体投资策略上也是如此，前期跟各路险资英豪交流时提到很多痛点， 比如：保险资金可投与保险主业相关的农业领域，那么问题来了，此“农业”范畴的边界 在哪里？哪些是合规的，哪些有违规的风险？无人知晓，只能搁置再议。 总而言之，险资入创投市场，前景很美好，道路很崎岖，可以提前准备过年，但不要 高兴太早，合作层面还得慢慢磨，您说呢？ 2 / 17 2014.12.16 研究垂询 宋绍奎 Sean Song(高级分析师) Email：sean@ 媒体垂询 兰菲Sophia Tel ：+86-10678 Fax：+86-10 Email：sophia@ 关于