16国际经济学第十六章.pptVIP

3/9/2020 9:31:46 PM 31 抛补利率平价：结论 在资本具有充分国际流动性的前提 下，抛补与无抛补的利率平价均告诉 我们，如果本国利率上升，并超过利 率平价所要求的水平，本币将会预期 贬值，反之，则升值。 End 3/9/2020 9:31:46 PM 32 三、对利率平价理论的评价 自 20 世纪 20 年代利率平价理论被首次提 出后，利率平价就受到了西方经济学家的 重视。与购买力平价理论所不同的是，它 靠册的是资本流动与汇率决定之间的关系， 从一个侧面阐述了汇率变动的原因 — 资本 在国际间的流动。 End 3/9/2020 9:31:46 PM 33 对利率平价理论的评价 利率平价理论并非是一个完善的汇率决定理论，对其 的批评主要有： 1 、利率平价的实现依据是国际金融市场上的“一价 定律”，其先决条件是（ 1 ）有效的切处于完全自由竞 争状态的外汇市场；（ 2 ）无市场壁垒，资本在国际间 的流动不受任何限制；（ 3 ）不考虑交易成本。 与抛补套利有关的交易成本有：国内筹资的交易成本、 购买即期外汇的交易成本、购买外国证券的交易成本、 出售远期外汇的交易成本。 End 3/9/2020 9:31:46 PM 34 对利率平价理论的评价 与抛补套利有关的交易成本有：国内筹资的交易成本、 购买即期外汇的交易成本、购买外国证券的交易成本、 出售远期外汇的交易成本。 2 、在利率平价的关系式中，并没有表明到底是利率 平价决定汇率，还是即期汇率与远期汇率的差异决定利 率。即不能说明在利率平价的关系中，三个变量谁是内 生的，谁是外生的 ，利率平价是一个汇率决定理论还 是一个利率决定理论。 3 、它忽视了利率结构问题。 End 3/9/2020 9:31:46 PM 35 第四节 货币模型 一、概述 二、弹性价格货币模型 三、粘性价格货币模型 End 3/9/2020 9:31:46 PM 36 一、概 述（ 1 ） 货币模型 是西方汇率决定理论中资产市场分析法的一个重要分 支。资产市场分析法是从 20 世纪 70 年代中期开始迅速成长起来的汇 率决定理论，与传统理论强调贸易流量对汇率的决定作用不同，该 方法强调金融资产市场在汇率决定中的重要作用，它能够比较好地 解释汇率的易变性和波动。 资产市场分析法的产生背景： ⑴ 1973 年布雷顿森林 体系的彻底崩溃，导致国际货币制度由固定汇率制走向 浮动汇率制，汇率的易变性成为显著的特点；⑵ 从 20 世纪 60 年代开始，大规模的国际资本流动成为国际经济 中较为显著的经济现象。国际资本流动已脱离实物经济 和国际贸易而独立运动，并对利率产生巨大影响。在这 种背景下，汇率决定的资产分析法迅速崛起，成为占据 主导地位的汇率理论。 End 3/9/2020 9:31:46 PM 37 概 述（ 2 ） 资产分析法与传统的汇率决定理论的区别： 资产分析法扬弃了 传统汇率理论的流量分析法，把关注的目光集中到货币和资产的存 量均衡上，其分析更加强调资产市场的存量均衡对汇率的决定作用。 资产市场分析法具有以下四个特征： ⑴ 理性预期是决 定汇率的一个十分重要的因素。投资者对某一变量未来 值的主观一起，等于以当前所有信息为条件的数学期望 值；⑵ 资产市场的均衡状态为资产供给与需求的存量相 等。资产的流动只反映了资产市场供求的暂时不平衡； ⑶ 汇率作为一个货币现象，也会受到实际（非货币）因 素的影响，但这一影响必须通过货币需求的变化才能影 响汇率；⑷ 汇率被视为资产价格，它的波动具有同股票 和债券的价格变化相同的特征；⑸ 资本具有充分流动性， 不存在资本管制和其他资本跨国流动的限制。 End 3/9/2020 9:31:46 PM 38 概述（ 3 ） 货币法和资产组合平衡法的主要区别： 货币法和资产平衡组合法是资产市场法的两 个主要分支。它们的区别在于资本替代性这一 假定。 货币法假定本国同国外债券由充分可替代性； 资产组合平衡法则假定本国同国外债券不具 有充分可替代性，因此资产组合平衡法特别强 调了债券市场的作用。 End 3/9/2020 9:31:46 PM 39 二、弹性价格货币模型 弹性价格货币模型假定商品市场与证券市场一样能够 迅速、灵敏地加以调整，在货币供给对利率的收入价格 效应发生作用、抵消流动性效应对利率影响的情况下， 货币市场失衡将带来价格的变化，而不会导致利率的变 化。由此，国际商品套购机制而非套利机制发生作用。 弹性货币法的一个基本思想是：汇率是两国货币的相 对价格，而不是两国商品的相对价格，因此汇率水平应 主要由货币市场的供求状况假定。他的两个重要假设是： ⑴ 稳定的货币需求方程，即货币需求同某些经济变量存 在着稳定的关系；⑵ 购买力平价持续有效。