新三板公司定向增发的定价研究——以光谷信息为例.pdfVIP

哈尔滨商业大学硕士学位论文 摘要 全国中小企业股份转让系统又称为“新三板”，是经国务院批准，继上海证券交易所、深 圳证券交易所之后的第三家全国性证券交易所，也是我国构建多层次资本市场的重要环节。中 小企业作为我国经济的重要支撑，一直以来存在着融资难、融资贵等问题，所以新三板从成立 之初就承担着为中小型股份有限公司股份的公开转让提供平台，以及为非上市股份有限公司的 融资、并购等业务提供服务的使命。新三板挂牌公司最常使用的融资手段是定向增发，但是全 国中小企业股份转让系统对于挂牌公司定向增发的有关规定中，并没有明确规定定向增发的定 价方法，也没有给出参考二级市场股票价格的建议，挂牌公司可以与投资者协商定价，导致新 三板市场定向增发高折价率的现象，这给二级市场投资者造成了一定的损失，同时也降低了挂 牌公司的融资效率，进而可能影响到我国中小企业的经营发展。因此，如何对新三板公司的定 向增发的定价提供科学合理的参考方法，对于提高新三板公司定向增发的效率以及减小二级市 场投资者的损失具有重要的理论与实践意义。 本文主要采用文献分析和案例分析结合的方法，在国内外学者有关定向增发以及其定价方 法研究的基础上，结合新三板市场特征，对光谷信息公司 2016 年定向增发的定价进行相应的 研究。首先本文探讨光谷信息公司定向增发的定价方法及其存在的问题，认为光谷信息公司在 定向增发定价时并未参考二级市场股票价格，同时其在股票发行方案中也没有披露明确具体的 定价方法，造成定价折价率过高的情况；其次本文根据光谷信息公司的行业特征对其价值构成 进行细致分析，认为将公司价值分为现有资产和潜在价值分别进行分析更有利于准确估值，在 讨论每个价值组成部分估值的适用方法后，通过自由现金流折现法和实物期权法对其现有资产 和潜在价值分别进行估值，同时本文根据公司实际决策的特点对实物期权法进行模型构建，而 后对比公司股价，得出使用这种方法对新三板公司定向增发的定价进行估算具有合理性和可行 性；最后，本文根据对光谷信息公司定向增发定价的案例研究，对新三板市场公司定向增发的 定价问题提出相关的建议。 关键词：新三板；定向增发；实物期权法；自由现金流折现法 - Ⅰ- 哈尔滨商业大学硕士学位论文 Abstract The National Equities Exchange and Quotations (NEEQ) is the third national stock exchange after the Shanghai Stock Exchange and Shenzhen Stock Exchange which approved by the State Council, and also an important part of building a multi-level capital market in China. As an important support of Chinas economy, small and medium-sized enterprises have always been faced with problems such as difficult and expensive financing. Therefore, the NEEQ has undertaken the mission of providing a platform for the public transfer of shares of small and medium-sized joint-stock limited companies and providing services for the financing, MA and other businesses since its establishment.The most commonly used financing method of listed companies on the NE