正邦科技：主体及“正邦转债”2020年度跟踪评级报告.PDFVIP

东方金诚债跟踪评字 【2020】647号 主要指标及依据 2019年收入构成 主要数据和指标 项目 2017年 2018年 2019年 2020年3月 资产总额(亿元) 166.16 213.26 308.32 362.72 所有者权益(亿元) 67.02 68.19 99.75 110.39 全部债务(亿元) 67.27 102.06 124.09 157.30 营业总收入(亿元) 206.15 221.13 245.18 71.35 利润总额(亿元) 5.88 2.03 17.04 9.24 2020年3月末公司债务结构（亿元、%） 经营性净现金流 （亿元） 9.12 13.31 39.24 -19.39 营业利润率 （%） 11.50 10.09 15.58 25.27 资产负债率 （%） 59.67 68.02 67.65 69.57 流动比率 （%） 80.33 71.47 66.17 77.45 全部债务/EBITDA （倍） 4.75 7.13 3.92 - EBITDA利息倍数 （倍） 5.97 3.01 6.15 - 注：表中数据来源于公司2017年～2019年的审计报告及2020年 1～3月未经审计的合并财务报表 优势  公司是江西省规模最大的农业企业之一，饲料加工和生猪养殖规模均位居行业前列，仍具有很强的竞争实力；  受非州猪瘟疫情影响，产能逐步向龙头养殖企业集中，跟踪期内，公司生猪养殖规模持续扩大，预计随着募投 项目的建成投产，未来细分市场占有率有望进一步提高；  跟踪期内，受益于生猪价格持续上行叠加出栏量增加，养殖业务获利能力显著增强，在生猪价格持续高位运行 的背景下，预计2020年获利能力将进一步增强；  公司 “种猪育种-饲料加工-兽药-商品猪养殖”产业链较为完整，生猪养殖所需仔猪和饲料主要来自内部供给， 具有一定的成本优势；  受益于定向增发和经营积累，跟踪期内公司所有者权益显著增长，公司拟非公开发行股票募集资金不超过80.00 亿元，若发行成功，资本实力将进一步增强。 关注  随着生猪存栏量和能繁母猪存栏量止跌回升，预计行业供给不足的格局将有所缓解，未来生猪价格持续上涨动 力或将不足，当前投资规模大或因行业周期波动而导致未来回报不及预期；  公司有息债务持续增长且规模较大，银行借款占比较高，债务结构以短期有息债务为主，在建项目未来投资规 模大，或加大资金支出压力；  养殖行业环保压力大，易受疫情影响，公司或面临环保投入加大、生猪疫病等风险，而致业绩稳定性欠佳。 评级展望 公司评级展望为稳定。随着公司募投项目的建成投产，公司生猪养殖产能规模将持续增加，市场地位将进一步 提高，预计2020年受益于生猪价格整体高位运行叠加出栏量增加因素，盈利能力将进一步增强；但