2020年上半年债券市场违约事 件分析及展望.docxVIP

债券市场下半年违约风险或将略有回升 ——2020 年上半年债券市场违约事件分析及展望 研发部 武博夫 丁书佳 摘要：2020 年上半年，在市场流动性充裕、发行人融资状况明显改善的环境下，债券市场违约数量环比下降，上半年共有 21 家发行人的 56 支债券违约，涉 及金额 670.33 亿元。从新增违约事件来看，上半年新增违约发行人共 14 家，涉及信息技术、可选消费、工业等多个行业，仍以民营企业为主。违约的影响因素主要集中于个别景气度低迷的行业中的尾部企业持续出清以及违约发行人存在较为突出的公司战略风险与治理风险两大方面。展望下半年，预计国内经济将延续二季度以来的修复势头，但依然面临较大的结构性压力与外部挑战，企业是否会发生信用风险仍较大程度上依赖于融资是否顺畅；同时，考虑到下半年货币政策的阶段性宽松将随经济的修复有所弱化、债券市场融资环境将相应收紧，叠加债券市场将进入偿付高峰期，预计下半年债券市场违约风险或将较上半年略有回升。 一、上半年债券市场违约情况分析 （一）融资状况改善,上半年新增违约数量减少 2020 年上半年，债券市场新增违约发行人共 14 家，从同比与环比来看均有所下降。债券市场违约风险趋于缓和，主要得益于“更加灵活适度的稳健的货币政策”下发行人融资状况的明显改善。为应对新冠疫情的冲击，2020 年上半年监管机构出台多项金融支持政策以满足实体经济的融资需求。从社会融资规模数据来看，2020 年以来月度存量社融同比增速持续上升，截至 6 月末已达到同比增长 12.80%，较 1 月末上升 2.10 个百分点，其中企业债券存量同比增速由 1 月末的 13.10%增加至截至 6 月末的 21.50%，达到 2017 年以来的最高水平。上半年债券市场流动性保持充裕，各主要品种债券的发行利率普遍下行，债券发行规模大幅增加。2020 年 3 月与 2020 年 4 月债券市场非金融信用类债券1净融资规模分别为 8925.91 亿元、8382.43 亿元，达到近年来单月最高水平；2020 年上半年，债券市场非金融信用类债券净融资规模达到 3.09 万亿元，发行人融资状况得到明显改善。 1 包括银行间市场非金融企业债务融资工具（含私募）、企业债、公司债（含私募）、可转债与可交换债，不含资产支持证券与境外债券。 在非金融信用类债券整体净融资规模上升的环境下，2020 年上半年债券市场中低评级发行人与民营企业发行人的融资状况亦得到一定的改善，一定程度上弱化了债券发行人之间融资状况的结构性差异，从而使债券市场违约风险得到了一定缓释。2020 年上半年，主体级别为 AA 级的非金融信用类债券净融资规模 4697.24 亿元，超过2019 年全年水平；民营企业净融资规模由负转正，达到1908.31亿元。 9,000.008,000.007,000.006 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 ‐1,000.00 全部 AAA AA+ AA 民营企业 Jan‐18Feb‐18 Jan‐18 Feb‐18 Mar‐18 Apr‐18 May‐18 Jun‐18 Jul‐18 Aug‐18 Sep‐18 Oct‐18 Nov‐18 Dec‐18 Jan‐19 Feb‐19 Mar‐19 Apr‐19 May‐19 Jun‐19 Jul‐19 Aug‐19 Sep‐19 Oct‐19 Nov‐19 Dec‐19 Jan‐20 Feb‐20 Mar‐20 Apr‐20 May‐20 Jun‐20 （二）违约数量环比下降 2020 年上半年债券市场违约状况相对缓和，共有 21 家发行人的 56 支债券2 发生违约，分别较 2019 年下半年环比减少 12 家、25 支；违约债券的违约金额 共 670.33 亿元3，环比小幅下降。 从季度情况来看，一季度，债券市场共有 12 家发行人的 41 支债券发生违 约，违约债券金额 542.07 亿元，违约金额创历史新高，其主要原因是由于方正集 团于 2020 年 2 月破产重整触发其母公司口径下存续债券提前到期；二季度，违 约债券数量较往期大幅下降，共有 10 家发行人的 15 支债券违约，涉及违约金额 128.26 亿元，达到违约债券数量与金额自 2018 年三季度以来的季度最低水平。 2 包括触发交叉违约与提前到期偿还的债券，不包括境外债券。 3 特定一支债券的违约时间以该支债券首次发生违约为准，包括付息、回售、提前到期等情况，同一支债券的违约金额不重复统计。 7060060500504004030 70 600 60 500 50 400