国内经济持续修复下全年有望实现正增长—2020年上半年宏观经济分析与展望.docxVIP

国内经济持续修复下全年有望实现正增长 ——2020 年上半年宏观经济分析与展望 研发部 何金中 孙田原 摘要：2020 年上半年，为应对新冠肺炎疫情对社会经济的冲击，我国各类宏观政策的调节力度显著加大，经济增长总体呈现出“先降后升、由负转正”的特征。一季度受疫情防控影响，我国经济负增长；二季度以来，随着复工复产快速推进，经济基本面修复势头良好，工业生产、消费、投资、进出口等数据均出现较为明显的改善，当季 GDP 增速已重回正增长。消费与制造业投资的修复相对偏弱，失业率处于高位，经济基本面较疫情前仍存在差距。展望下半年，在国内疫情防控形势较好、积极的宏观政策以及国内的巨大市场潜力在深化改革、扩大开放以及创新驱动下不断释放的支持下，国内经济基本面将进一步修复，全年有望实现正增长；货币政策宽松力度将边际减弱，疫情背景下的阶段性政策随着额度使用完毕将逐步退出；同时，当前中美关系不稳定、疫情仍在全球快速传播背景下全球经济的恢复面临较大不确定性，我国经济发展面临的压力与挑战依然很大。 一、经济基本面修复势头良好 2020 年上半年，受新冠肺炎疫情冲击，我国实际 GDP 同比下降 1.6%。分季度看，一季度我国经济受疫情影响严重，当季 GDP 同比下降 6.8%；二季度以来，随着国内疫情得到后复工复产的快速推进，我国经济运行已逐步恢复，二季度当季我国实际 GDP 已回到正增长，同比增速为 3.2%，较一季度的下降 6.8%大幅回升了 10.0 个百分点。 10.00%5.00%0.00%‐5.00%‐10.00%图表 1 我国实际 GDP 10.00% 5.00% 0.00% ‐5.00% ‐10.00% 2015‐032015‐06 2015‐03 2015‐06 2015‐09 2015‐12 2016‐03 2016‐06 2016‐09 2016‐12 2017‐03 2017‐06 2017‐09 2017‐12 2018‐03 2018‐06 2018‐09 2018‐12 2019‐03 2019‐06 2019‐09 2019‐12 2020‐03 2020‐06 就业方面，由于疫情导致的企业停工以及“封城”等防疫措施导致的人员流 动受阻影响，我国就业形势一度承压，2020 上半年我国城镇新增就业 564 万人，较去年同期减少了 173 万人。与整体经济恢复趋势相一致，我国的就业形势也已有所好转，二季度内我国城镇调查失业率逐月下降，4~6 月分别为 6.0%、5.9%和 5.7%，较疫情防控期间最高的 6.2%相比已有所改善，但失业率的绝对水平仍较高，面临的就业压力依然较大。 图表 2 我国城镇新增就业人数及城镇调查失业率（单位：万人，%） 数据来源：Wind，新世纪评级绘制 2020 年下半年，在国内疫情防控形势较好、积极的宏观政策以及国内的巨大市场潜力在深化改革、扩大开放以及创新驱动下不断释放的支持下，国内经济将进一步修复，全年有望实现正增长，但当前中美关系不稳定、疫情仍在全球快速传播背景下全球经济的恢复面临较大不确定性，我国经济发展面临的压力与挑战依然很大。 （一）CPI 涨幅明显收窄，PPI 增速持续处于负值区间 2020 年上半年，我国 CPI 累计增速为 3.8%，较去年同期的 2.2%增加了 1.6 个百分点，但涨幅较一季度时的 3.1 个百分点已明显收窄。从单月值来看，我国 CPI 增速除 6 月份环比小幅上升 0.1 个百分点外，1-5 月呈逐月下降的趋势，且 5月及 6 月的当月增速均已低于去年同期。分项来看，食品价格上升仍是推动 CPI的主要拉动因素，上半年食品价格累计同比增速为 16.2%，而非食品价格增速仅为 0.7%。 30.0020.0010.000.00‐ 30.00 20.00 10.00 0.00 ‐10.00 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 2015‐052015‐082015‐112016‐02 2015‐05 2015‐08 2015‐11 2016‐02 2016‐05 2016‐08 2016‐11 2017‐02 2017‐05 2017‐08 2017‐11 2018‐02 2018‐05 2018‐08 2018‐11 2019‐02 2019‐05 2019‐08 2019‐11 2020‐02 2020‐05 分项来看，猪肉价格上涨仍是 CPI 上涨的主要原因，2020 年上半年猪肉价格上涨 104.3%，涨幅比去年同期扩大 96.6 个百分点，影响 CPI 上涨约 2.52 个百分点，占 CPI 总涨幅的六成多。此外，鲜菜价格季节性变动特征明显，上半年平均上涨 3.4%。受去年同期基数较高影响，鲜果价格同比持续下降，上半年平