客观认知“杠杆”抬升.docxVIP

目 录 1、 客观认知“杠杆”抬升 3 2、 研究结论：杠杆变化，体现了政策的长、短期平衡 10 3、 风险提示 10 图表目录 图 1： 年初以来，实体杠杆率连续抬升 3 图 2： IMF 预测显示，主要经济体 2020 年赤字率均将明显上升 4 图 3： 地方政府杠杆率抬升大幅大于中央政府 5 图 4： 2020 年广义财政“赤字”预算大幅扩张 5 图 5： 地方债发行节奏明显快于国债 6 图 6： 国债供给通常在下半年较大 6 图 7： 城投平台债务存量规模较高 6 图 8： 基建贷款需求指数快速上升 6 图 9： 基建相关行业信用债募资规模较大 7 图 10： 信用债募资用于建设和补充运营资金占比抬升 7 图 11： 二季度居民短贷由负转正、中长贷同比多增 7 图 12： 居民中长期消费贷（主要是房贷）明显增长 7 图 13： 西部政府杠杆上升较快 8 图 14： 东、中部企业杠杆上升较快 8 图 15： 过去几年，中部专项债发行规模均高于西部 8 图 16： 东、中部企业贷款增速相对较高 8 图 17： 信用债募资大部分用于偿还有息债务 9 图 18： 通过“控制增量、化解存量”来化解杠杆压制 9 表 1： 疫情背景下，全球主要经济体采用财政刺激和货币宽松措施 3 表 2： 政策维稳的同时，注重把控项目质量和风险等