融资租赁行业与债券深度梳理.docxVIP

固收专题分析报告 固收专题分析报告 内容目录 一、融资租赁行业概况 4 租赁公司的分类 4 融资租赁公司监管新规影响如何？ 5 租赁行业现状 6 租赁业务的模式 8 二、租赁业发债主体统计 8 租赁行业存续债券简况 8 租赁公司债券利差分布 10 三、租赁业发债主体信用资质分析 10 租赁公司分析框架 10 金融租赁公司 11 融资租赁公司 23 四、总结 33 五、风险提示 33 图表目录 图表 1：金融租赁、外资租赁和内资租赁的比较 4 图表 2：租赁业细分类型 5 图表 3：融资租赁公司监管办法关注点 5 图表 4：中国成为全球第二租赁大国 6 图表 5：中国租赁市场渗透率较低（%） 6 图表 6：各类租赁公司数量（家） 7 图表 7：各类租赁公司合同余额（亿元） 7 图表 8：各类租赁公司数量占比（截至 2020 年 3 月底） 7 图表 9：各类租赁公司合同余额占比（截至 2020 年 3 月底） 7 图表 10：2019 年底融资租赁企业地域分布 8 图表 11：2019 年融资租赁企业数量排名前十省市（家） 8 图表 12：融资租赁业务的模式 8 图表 13：各类存续债券数量与余额 9 图表 14：债券期限集中在 1-3 年 9 图表 15：金融租赁公司以国企为主 9 图表 16：融资租赁公司以国企为主 9 图表 17：金融租赁公司主体评级 10 图表 18：融资租赁公司主体评级 10 图表 19：金融租赁公司债券利差 10 图表 20：融资租赁公司债券利差 10 图表 21：租赁公司分析框架 11 - 2 - 固收专题分析报告图表 22：金融租赁公司股东背景及实收资本比较 12 固收专题分析报告 图表 23：2019 年总资产规模前十的金融租赁公司（亿元） 13 图表 24：金融租赁公司规模比较（亿元） 13 图表 25：金融租赁公司盈利能力比较（%） 14 图表 26：部分金融租赁公司融资成本（近三年均值） 16 图表 27：部分融资租赁公司融资能力比较 16 图表 28：应收融资租赁款不良率前十的金融租赁公司及其拨备覆盖率（%）18 图表 29：杠杆水平前十的金融租赁公司（倍） 18 图表 30：金融租赁公司风控能力比较 18 图表 31：金融租赁公司客户集中度比较（%） 19 图表 32：金融租赁公司前三大行业分布情况 20 图表 33：部分金融租赁公司偿债能力比较（%） 21 图表 34：金融租赁公司评分及隐含评级（赋值后） 22 图表 35：金融租赁公司评分情况（满分 5 分） 22 图表 36：融资租赁公司股东背景及实收资本比较 23 图表 37：融资租赁公司规模比较（亿元） 24 图表 38：融资租赁公司盈利能力比较（%） 26 图表 39：部分融资租赁公司融资渠道（%） 27 图表 40：部分融资租赁公司融资成本比较（%） 27 图表 41：杠杆水平前十的融资租赁公司（倍） 28 图表 42：融资租赁公司风控能力比较 28 图表 43：融资租赁公司业务集中度比较 30 图表 44：融资租赁公司偿债能力比较（%） 31 图表 45：融资租赁公司评分与隐含评级（赋值后） 32 图表 46：融资租赁公司评分情况（满分 5 分） 32 - 3 - 固收专题分析报告 固收专题分析报告 2020 年 6 月 9 日，银保监会发布《融资租赁公司监督管理暂行办法》进一步加强融资租赁公司监督管理，本文对融资租赁行业的概况、信用分析框架、信用资质进行分析，以供投资者参考。 一、融资租赁行业概况 融资租赁，是指出租人根据承租人对租赁物和供货人的选择或认可，将其从供货人处取得的租赁物按合同约定出租给承租人占有、使用，向承租人收取租金的交易活动。与经营租赁不同，融资租赁以承租人占用融资成本的时间计算租金，而经营租赁以承租人租赁使用物的时间计算租金。经营租赁中，与资产所有权有关的风险在出租人一方，而融资租赁中，与资产所有权有关的风险和报酬转移至承租人一方。本文中租赁业指主营从事融资租赁业务的行业。 租赁公司的分类1 根据监管机构的不同，租赁公司可以分为金融租赁公司和融资租赁公司。根据 《金融租赁公司管理办法》2，金融租赁公司是指经银保监会批准，以经营融资租赁业务为主的非银行金融机构，其规模普遍较大，融资难度、融资成本相对较低，杠杆倍数的上限更高，受到更严格的监管；而融资租赁公司为非金融机构，原先由商务部监管，2018 年 5 月商务部办公厅发布商办流通函〔2018〕 165 号3，将融资租赁公司的监管规则职责划给了银保监会。其中根据资金来源的不同，融