颖泰生物-市场前景及投资研究报告：注重研发的农药企业，国内出口销售龙头.pdfVIP

新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 精选层企业专题报告（十五） 颖泰生物（833819）: 注重研发的农药企业，国内出口销售龙头 2020 年8 月8 日 研究员：杨梓航 报告摘要： 1、注重研发的农药公司，国内农药销售龙头 研究领域 北京颖泰嘉和生物科技股份有限公司是从事农药原药、中间  TMT 体及制剂产品的研发、生产、销售的农化产品供应商，深耕农药  先进制造 行业十余年，构建了一体式产业链商业模式，注重研发投入，拥  消费升级 有国内首家农药GLP 实验室。公司连续多年位于全国农药行业销  大健康 售百强企业前三名，和出口销售收入前三，是国内农药销售龙 头。 2、国内农药行业面临整改压力大，优秀公司拥有更大的发展空间 国内农化行业走向环保化和集约化，一些低产能、非环保的 中小企业退出市场或被并购，颖泰生物作为一家规模化、清洁 化、产销一体化的农药企业具备了更大的市场空间。国际市场超 160 个专利农药临近到期，仿制非专利药将新增超110 亿美元市 场，处于农药市场第二梯队的颖泰生物将迎来更大机遇。 3、坚持以研发作为发展动力，走细分差异化路线 颖泰生物重视研发，近三年研发投入占营收分别为 3.07%、 3.44%、3.41% ，不低于部分同行业A 股上市公司，截至2020 年末， 公司已获得授权 专利248 项，涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三 大类产品。同时，公司差异化产品定位，颖泰自产产品主要为细分 品类，主打的除草剂为三嗪酮类、酰胺类类等非专利、全球年销售 数量 1 万吨以下的小品类原药，在一些品类上占据中国市场五成 份额。利用丰富的成品种类和组合，打造细分产品领域的护城河， 形成自己的核心竞争力。 4、颖泰生物与同行业A 股上市公司相比毫不逊色 公司近三年营业收入为61.4 亿元、62.32 亿元、52.95 亿元， 高于同行业可比A 股上市公司营收均值，近三年净利润分别为 2.92 亿元、4.43 亿元、2.82 亿元，达到同行业水平。在维持稳定 盈利能力的同时，公司收缩了毛利率较低的贸易业务，提高自产 业务比例，使得毛利率连续增长，三年来综合毛利率分别为 16.4%、23.1%、24.51% ，高于同行业可比公司均值。 风险提示：行业竞争风险、企业管理风险、教育方式改革风险 新三板研究报告 第1 页 共23 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 目 录 1、注重研发的农药公司，国内农药销售龙头3 1.1、深耕农化行业十余年，构建一体式全产业链商业模式 3 1.2、自产产品比例逐年提升，收缩低毛利贸易业务 4 1.3、背靠华邦系，子公司为一体化产业链商业模式提供保障 6 2、国内农药行业面临整改压力大，优秀公司拥有更大的发展空间8 2.1、农药行业发展景气，政策引导行业走向环保化、集约化 8 2.2、仿制药等迎来市场机遇，国际农药需求依然强劲 9 2.3、农药产业第二梯队位置稳固，积极开拓上下游市场 11 3、坚持以研发作为发展动力，走细分差异化路线 12 3.1、注重研发，以研发作为快速发展的重要条件 12 3.2、打造细分产品领域护城河，与国际知名农化企业有良好合作 14 4、毛利率连续提升，盈利能力不逊同行业可比