我国新股发行制度变迁研究（2020年-2021年）.pdfVIP

我国新股发行制度变迁研究 新股发行制度作为证券市场的基础制度 , 它不但是造成我国证券市场现状的 决定性因素 , 而且也是导致市场制度性和结构性缺陷问题的根源。本文试图从新 制度经济学的制度变迁理论角度 , 通过对我国新股发行制度变迁的研究 , 总结我 国新股发行制度变迁的普遍规律 , 分析造成我国新股发行制度变迁的原因 , 并在 此基础上提出我国新股发行 “制度变迁主体角色转换变迁方式” 假说。提出假说 的目的一是为我国新股发行制度“市场化”改革提供理论解释 ; 二是为深化新股 发行制度改革指出方向。 同时通过对主要股票市场国家新股发行制度变迁比较和 经验借鉴 , 制订了我国未来新股发行制度的基本构架 , 并提出了相应的制度安排 建议。 本文在第一章 , 根据制度变迁理论 , 对新股发行制度、 新股发行制度变迁的概 念、特征和构成进行了阐述 , 从而确定了新股发行制度变迁理论研究的基本内容。 以此为基础对新股发行制度展开了局部均衡分析、 动态非均衡分析和一般均衡分 析 , 得以判断不同市场经济条件下新股发行制度均衡状态的形成条件和制度变迁 路径。结论为制度变迁是众多制度主体参与的过程。 第一章的研究目的是为新股 发行制度变迁研究提供了一个基本理论框架。 本文在第二章至第四章 , 分别对我国新股发行制度起源和变迁过程、新股发 行制度变迁的影响因素、新股发行制度变迁方式进行了研究。 1、我国新股发行 制度起源研究制度起源问题必须结合制度的产生背景、 产生条件和产生原因三方 面进行分析。我国新股发行制度的产生背景离不开 20 世纪 80 年代股份制经济试 点和深化 ; 制度产生的条件则可以归结为政府、企业、中介机构和投资者在新股 发行中所结成的生产关系 , 以及与这种生产关系相适应并维护的社会机构与规则 所确立的过程 ; 而最终导致实质性审核制度的产生根本原因与当时经济环境、市 场结构和政府意志具有紧密联系。 2、我国新股发行制度变迁过程根据对我国新 股发行制度变迁可以施加重要影响的制度变迁主体作用 , 我国新股发行制度变迁 分为三个阶段 , 即政府主导变迁的审批制阶段 (1993 年—— 1999 年 ), 政府与中介 机构共同主导变迁的核准制前期阶段 (1999 年—— 2003 年), 利益相关者共同主 导变迁的保荐制阶段 (2003 年至今 ) 。 因此总结我国新股发行制度变迁过程的普遍规律是一个具有鲜明强制性的 缓慢渐进的局部制度变迁过程。 3、我国新股发行制度变迁的影响因素纵观我国 新股发行制度变迁的过程 , 我国新股发行市场发展的制度约束、我国新股发行制 度的内在缺陷和我国新股发行制度的低效率成为推动我国新股发行制度变迁明 显的内在原因 , 但是造成我国新股发行制度变迁的根本内在原因在于新股发行制 度非有效供给。 其定义是所有规定的制度与实际执行的差异。 新股发行制度非有 效供给表现为 : 一是市场筹资效果无法满足政府筹资意愿 ; 二是制度资金配置功 能扭曲 ; 三是投资者投资行为非理性。 而导致新股发行制度非有效供给的根本原因又在于我国股票市场初期的政 府主导制度变迁方式本身的强制性质。 结合影响我国新股发行制度变迁的几个外 在原因分析 , 在我国新股发行实行核准制后