光大证券--益丰药房拟收购上海上虹药房点评：拟收购上虹药房,深化上海布局.pdf

2018 年 8 月 8 日 益丰药房(沪股通) （603939.SH ） 医药生物 拟收购上虹药房，深化上海布局 ——益丰药房（603939.SH ）拟收购上海上虹药房点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 控股子公司上海益丰拟收购上虹大药房51%股权，交易价格为14280 当前价：51.92 元 万元，标的100%股权作价2.8 亿元，对应标的17 年PS 为1.2。 ◆点评： 分析师 上虹药房为上海市闵行区优势连锁药店。上虹药房现有53 家门店和2 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021 家诊所，均为直营，且均分布于上海市闵行区，是闵行区内的药品零售龙 linxiaowei@ 头。上虹药房有医保门店25 家，约占总门店数一半，在医保管理严格的上 海地区属优质标的。若可成功收购上虹药房，公司在上海地区门店数可提 梁东旭 (执业证书编号：S0930517120003) 0755 升至230 家（截至2018 年Q1 ，上海益丰拥有直营店177 家），成为仅次 liangdongxu@ 于上药系（华氏、雷允上、余天成、人寿天等）和国药系（国大、复美益 市场数据 星、童涵春堂、上海药房等）的上海第三大连锁药店。 总股本(亿股) ：3.63 若能成功收购，预期可贡献 18E 收入增速 3.9pp 和归母净利润增速 总市值(亿元) ：188.31 1.6pp。上虹药房17 年营收规模为2.32 亿元（不含税），净利润1035 万 一年最低/最高(元) ：31.30/68.00 元，预计 18 年营收为2.52 亿元（不含税，根据公告披露半年数据线性估 近 3 月换手率：15.54% 算），净利润为 1340 万元，相当于为公司 17A/18E 年贡献营收增速 4.8/3.9pp ，贡献归母净利润增速1.7/1.6pp ，业绩贡献较小。 股价表现(一年) 110% 收购有望强化上海市场布局。上海药店市场由于开店行为受到监管限 78% 制较严，上海益丰扩张速度相对较慢。本次收购有望明显提升公司在上海 45% 地区的竞争优势，尤其是在闵行地区，本次收购的53 家门店将和公司在闵 13% 行区原有的9 家门店形成合力，进一步巩固公司在上海闵行区的领先地位。 -20%